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相應地，我們將基于市凈率-凈資產(chǎn)回報率的12 個月目標價格從人民幣13.23 元上調至14.00 元，對應14%的潛在下行空間。我們投資觀點的調整受到以下因素的支撐：
    1) 產(chǎn)品周期強勁：
    2014 年以來馬自達的產(chǎn)品周期強勁：2014 年推出的車型包括馬6 阿特茲/CX-7。
    X80 SUV 是國有車企推出的最好的自主品牌SUV 之一，2014 年銷量約為75,000 輛。
    2) 2014 年銷量同比增長20%，我們預計2015-17 年該增速將保持在強勁的27%/14%/12%，高于11%/9%/8%的行業(yè)均值。
    3) 鑒于2015 年1 月31 日公司發(fā)布的2014 年盈利預警，我們將公司2014 年每股盈利預測下調89%至人民幣0.09 元。
    我們預計得益于更好的費用控制，2015-17 年公司每股盈利將會恢復增長至人民幣0.83/1.30/1.49 元。
    4) 我們維持對該股應用的34%的重組溢價，與前幾年一致。
    推動因素
    集團重組時間表可預見性較低；估值偏高。
    估值
    我們將一汽轎車2014-17 年每股盈利預測調整了-89%/-20%/14%/30%以反映以上變化。根據(jù)最新的A 股估值比率（歷史中值）和調整后的預測，我們將該股基于市凈率-凈資產(chǎn)回報率的12 個月目標價格 從人民幣13.23 元調整至人民幣14.00元。我們因估值偏高而將一汽轎車評級從中性下調至賣出。當前股價對應19.6 倍的2015 年預期市盈率，而A 股行業(yè)均值為10.6 倍。
    主要風險
    銷量高于預期、集團重組進展快于預期。