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我們認(rèn)為公司作為上海電驅(qū)動(dòng)影子股，將受益于新能源汽車政策不斷加碼，參考可比釹鐵硼行業(yè)公司估值水平，給予公司目標(biāo)價(jià)28.67 元/股，空間36%。
    作為上海電驅(qū)動(dòng)影子股，受益于新能源政策不斷加碼。電池之外，新能源汽車最核心的部件是電控系統(tǒng)（電機(jī)+電控），2014 年上海電驅(qū)動(dòng)電控系統(tǒng)銷量預(yù)計(jì)達(dá)到2 萬臺，市占率為23%左右，僅次于比亞迪，同時(shí)我們預(yù)計(jì)其將于2015-2016 年登陸創(chuàng)業(yè)板，寧波韻升持有上海電驅(qū)動(dòng)26.46%的股權(quán)，作為稀缺影子股，將受益于新能源汽車板塊的春風(fēng)。同時(shí)，隨著上海電驅(qū)動(dòng)IPO 進(jìn)程加快，一方面寧波韻升持有的股權(quán)將面臨價(jià)值重估；另一方面上海電驅(qū)動(dòng)將加大對寧波韻升磁材的采購，拉動(dòng)其傳統(tǒng)主業(yè)。
    股權(quán)激勵(lì)落地，期待多年“減法”后的“加法”。過去6 年，寧波韻升陸續(xù)將景氣度較低的行業(yè)從上市公司層面剝離，但鮮有外延式擴(kuò)張，目前以釹鐵硼作為單一主業(yè)，2014 年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4000 噸，產(chǎn)能利用率70%左右。
    我們認(rèn)為外延式擴(kuò)張或?qū)⒓铀伲饕且驗(yàn)椋?）公司目前在手資金高達(dá)16 億元左右，資產(chǎn)負(fù)債率低于20%，有充足的資源支持公司外延式擴(kuò)張。
    2）公司2015 年1 月10 出臺了股權(quán)激勵(lì)方案草案，綁定了管理層利益并調(diào)動(dòng)了管理層的積極性，我們期待多年瘦身后公司的“加法”。
    催化劑：上海電驅(qū)動(dòng)上市；外延式擴(kuò)張的不斷兌現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：釹鐵硼價(jià)格疲軟；外延擴(kuò)張放緩