>> 海通證券-宜安科技(300328)年報點評-150303
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
收入成本同增，利潤基本持平。2014 年公司確立了以液態(tài)金屬、鎂鋁合金汽車產(chǎn)品、生物可降解醫(yī)用鎂合金為三大重點戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈體系，積極跟蹤目標(biāo)客戶，維護老客戶，不斷開發(fā)推出新產(chǎn)品，基本完成了年度經(jīng)營目標(biāo)。2014年公司加強銷售工作力度，積極開拓市場，努力組織生產(chǎn)滿足客戶需求，實現(xiàn)營業(yè)收入增長；而由于公司研發(fā)投入增加、員工工資上漲及公司為長期發(fā)展需要實施股權(quán)激勵計劃導(dǎo)致公司成本上升，致使利潤同比微降。
三項費用增幅各異。2014 年公司銷售費用1859.28 萬元，同比增長24.96%，主要原因是工資及運輸費用增加、股權(quán)激勵費用影響；管理費用6485.85 萬元，同比增長13.66%，主要原因是工資及研發(fā)投入增長、股權(quán)激勵費用影響；財務(wù)費用325.60 萬元，同比增長324.97%，主要原因是報告期內(nèi)借款金額增加。
“完善”液態(tài)金屬產(chǎn)品，“新建”醫(yī)用鎂合金產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2 月10 日對外公告擬非公開發(fā)行股票募集資金，其中將有3億元用于非晶合金（液態(tài)金屬）精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)化擴產(chǎn)項目。非晶合金精密結(jié)構(gòu)件是近年來公司所取得的重大研發(fā)創(chuàng)新突破，具有良好的市場前景和較高的技術(shù)壁壘。公司非晶合金產(chǎn)品優(yōu)勢突出，已逐步實現(xiàn)了量產(chǎn)，是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)液態(tài)金屬精密結(jié)構(gòu)件在消費電子領(lǐng)域商用的供應(yīng)商之一。此項目在擴展非晶合金的產(chǎn)品線和擴大原有產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模的同時，將加速完善公司非晶合金精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的成熟度，增強公司在液態(tài)金屬領(lǐng)域的綜合實力。
同時，在新發(fā)展生物可降解醫(yī)用鎂合金的方向，公司已經(jīng)聯(lián)合多家知名高校、研究單位和醫(yī)院共同成立了全國首個醫(yī)用鎂合金產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新同盟。公司“可降解鎂骨內(nèi)固定螺釘”產(chǎn)品已經(jīng)通過創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批申請審查，目前中國食品藥品檢定研究院正在審查公司樣品，公司下一步將向國家食品藥品監(jiān)督管理總局申請臨床試驗，早日將技術(shù)轉(zhuǎn)化為收益。
募投項目產(chǎn)能尚未完全釋放。公司2012 年首次公開發(fā)行股票募集資金凈額3.24 億元，用于輕合金精密壓鑄件產(chǎn)業(yè)化項目、購置辦公樓以及補充流動資金。募投項目輕合金精密壓鑄件產(chǎn)業(yè)化項目原計劃邊建設(shè)邊投產(chǎn)，預(yù)計于2012 年開始產(chǎn)生效益；而實際建設(shè)周期有所延長，實際于2013 年6 月開始產(chǎn)生效益，2013 年、2014 年尚屬建設(shè)期，處于逐步達產(chǎn)過程中，加之市場環(huán)境、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，導(dǎo)致產(chǎn)能尚未得到有效釋放。
維持公司“買入”投資評級。公司擁有鎂合金、鋁合金等輕質(zhì)合金精密壓鑄件的研發(fā)、技術(shù)、設(shè)備和完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，并以此為基礎(chǔ)，繼續(xù)大力發(fā)展液態(tài)金屬、鎂合金汽車產(chǎn)品戰(zhàn)略，擴大生產(chǎn)規(guī)模、豐富產(chǎn)品類型、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時，公司借助醫(yī)用鎂合金產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟等多方力量，全力推進生物可降解醫(yī)用鎂合金臨床實驗的準(zhǔn)備工作，形成公司新業(yè)務(wù)增長點。根據(jù)公司業(yè)績及項目進度，我們預(yù)計公司2015-2016 年EPS 分別為0.61 元和0.80 元，考慮到公司非晶合金（液態(tài)金屬）技術(shù)門檻高，發(fā)展空間大，給予一定的溢價，公司目標(biāo)價42.57 元，對應(yīng)2015 年70 倍PE，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險；項目達產(chǎn)風(fēng)險；業(yè)務(wù)整合風(fēng)險。
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