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   三季度將德威鑄造并表，按照去年追溯調整的業(yè)績看，同比表現(xiàn)平穩(wěn)。前三季度收入3.47 億元，凈利潤0.4 億元，分別同比增加22.98%和降低6.36%。凈利潤同比下降主因是部分政府補助未按期到帳。
   從季度環(huán)比看，除德威鑄造之外的原有業(yè)務略有放緩，可能與結構件售價略降有關。據我們估算，公司原有業(yè)務收入三季度環(huán)降14%，毛利率29.41%，與二季度30.15%相比略降，費用率基本穩(wěn)定。我們認為，隨著公司在3C 領域的產能擴張和市場推廣，相關訂單量穩(wěn)步擴大毋庸臵疑，但3C 產品結構件市場競爭日趨激烈，出貨價格可能有所下降，一定程度上影響了公司收入與毛利率。
    收購德威鑄造，壓低三季度整體毛利率，但協(xié)同效應值得期待。據推算，德威鑄造包膠業(yè)務的毛利率和凈利潤率水平應在22%和12%左右，三季度并表后把公司綜合毛利率壓低至27.59%。但值得注意的是，收購德威鑄造將提升公司金屬結構件的注塑配套能力，使其由3C 二級結構件供應商升級為一級結構件供應商，這將幫助公司未來在訂單獲取和價格談判中占據主動，對公司的收入增長和利潤率提升大有裨益。
    3C 產品收入占比已達60%以上，向3C 領域轉型仍是當前主要看點。公司傳統(tǒng)業(yè)務正在有意識收縮，前三季度3C 結構件收入占比已達60%以上。我們認為，隨著收購德威鑄造提升注塑配套能力，公司在3C 產品外殼制造技術方面也日趨成熟，再加上產能投建順暢，市場拓展積極，公司有望在3C 結構件領域與更多國際知名客戶建立穩(wěn)固供貨關系，將有力驅動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
    在新材料方面持續(xù)投入，有望在車用鎂合金、醫(yī)用鎂合金以及液態(tài)金屬方面取得進展。公司在新材料制備方面技術儲備豐富，研發(fā)和產業(yè)化能力較強，三季度研發(fā)投入占收入比例達6.61%，有望在以上諸多領域獲得突破。
    投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價16.5 元。預計2013～2015 年收入增速分別為84.1%、64.1%和25%，凈利潤增速分別為46.3%、29%以及21.1%。
    EPS 分別為0.52 元、0.67 元和0.81 元。給予增持-A 評級，6 個月目標價16.5 元，相當于32x 的動態(tài)市盈率。
    風險提示：1）公司的3C 產品結構件訂單縮減或市場拓展受阻；2）產能投建和技術研發(fā)進度不達預期；3）宏觀經濟持續(xù)低迷，拖累傳統(tǒng)壓鑄件訂單。