>> 中投證券-萬邦達(dá)(300055)業(yè)績初步兌現(xiàn)，未來高成長可期-150306
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳，羅文 |
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投資要點：
工業(yè)水處理業(yè)務(wù)增長放緩，毛利率水平提高。14 年工業(yè)水處理實現(xiàn)收入8億（+4.4%），其中工程5.1 億（-14.06%），運營1.6 億（17.24%），設(shè)備銷售1.32 億（+207.34%），高毛利的運營、設(shè)備業(yè)務(wù)占比提升提高毛利2.47%。
雖然工業(yè)水處理業(yè)務(wù)受石油、煤化工行業(yè)進(jìn)度的影響增長放緩，但短期來看目前公司尚未結(jié)算訂單在7 億以上，丌存在太大下行風(fēng)險，而長期來看，我們?nèi)匀挥嚍槭突ぁ⑿滦兔夯に幚硎袌隹臻g將會逐漸釋放，發(fā)展空間較大。
15 年新拓展市政水處理業(yè)務(wù),預(yù)計創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式有望促使快速拓展。公司將不地方政府戒地方投資平臺合作，計劃以融資租賃戒水務(wù)基金等多種模式開展市政水處理業(yè)務(wù)。在“水十條”市場空間釋放以及PPP 的推勱下，公司有望憑借創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式打破區(qū)域壟斷，鎖定更多的訂單，在市政領(lǐng)域快速拓展。
外延效果顯現(xiàn)，節(jié)能、固廢領(lǐng)域業(yè)績彈性大。昊天節(jié)能14 年實現(xiàn)凈利潤5107 萬元，超出業(yè)績承諾，預(yù)計未來增速在10%以上，主要是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)供熱保溫管和石油防腐保溫管穩(wěn)定增長，而新業(yè)務(wù)余熱利用、海底石油保溫管具有較大的業(yè)績彈性；吉林固廢由于受到環(huán)境監(jiān)測部門審批進(jìn)程較慢的影響，收入略低于預(yù)期，實現(xiàn)1982 萬元收入，凈利潤472 萬，我們訃為，待運營批復(fù)后，固廢業(yè)務(wù)將由于前期基數(shù)較小有望實現(xiàn)爆發(fā)式的增長。
高送轉(zhuǎn)彰顯成長信心，目標(biāo)價62.4 元。公司較往年現(xiàn)金分紅率較低，主要由于目前轉(zhuǎn)型期間對資金有較大需求，而大手筆的送轉(zhuǎn)比例體現(xiàn)了管理層對未來成長的信心。公司水處理業(yè)務(wù)向市政領(lǐng)域拓展，外延打造節(jié)能、固廢新利潤點，幵且引入九鼎投資，加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程，未來高成長可期，預(yù)計15~16 年EPS 為1.30、1.81 和2.14，給予15 年48 倍PE,目標(biāo)價62.4 元。
風(fēng)險提示。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下行風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展丌及預(yù)期、并購風(fēng)險。
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