>> 西南證券-萬邦達(300055)外延式擴張態(tài)度堅定,期待并購及多元化發(fā)展-150305
| 上傳日期： |
2015/3/5 |
大?。?/td>
| 507KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王恭哲 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司首期出資1.5 億元，其余3.5 億元由昆吾九鼎負責對外募集，并根據(jù)項目實際投資進度分期到位。并購基金將作為公司并購整合國內(nèi)外環(huán)保優(yōu)質(zhì)資源的平臺，發(fā)掘在工業(yè)水、市政水、煙氣治理、固廢處理處置、節(jié)能減排等領域的投資機會。
外延式擴張態(tài)度堅定，后續(xù)并購和多元化發(fā)展環(huán)保業(yè)務值得期待。我們認為本次并購基金的成立彰顯了公司外延式擴張的堅定態(tài)度，兌現(xiàn)了將持續(xù)并購的承諾，后續(xù)公司并購和多元化發(fā)展環(huán)保業(yè)務值得重點期待。我們認為：1）本次并購基金的規(guī)模較大，為公司外延式擴張奠定了良好基礎和資金來源，是公司借力資本市場實現(xiàn)環(huán)保業(yè)務大幅增長的重要舉措。2）未來外延式擴張將成為公司發(fā)展的重要引擎，與主業(yè)形成協(xié)同效應，提高公司在環(huán)保行業(yè)的地位和市場競爭力。3）從并購的內(nèi)容看，涉及范圍廣泛，包括水、大氣、固廢處理、節(jié)能等板塊，將進一步打開公司發(fā)展多元化環(huán)保業(yè)務的想象空間。綜合來看，公司立足于煤化工、石油化工等工業(yè)水處理領域，未來將進一步加大在水、大氣、固廢處理等領域的開拓，逐步打造成為綜合性的環(huán)保公司。
工業(yè)水處理領域?qū)嵙^強，能持續(xù)獲取大訂單，短期業(yè)績較高增長可期。公司深耕煤化工及石油化工領域，積累了豐富的行業(yè)數(shù)據(jù)和工程建設經(jīng)驗，技術水平高，實力較高。公司在手訂單豐富，能持續(xù)獲得大訂單， 2013 年起陸續(xù)斬獲華北石化（2.98 億元）、天元化工（3.89 億元）、神華寧煤煤炭間接液化（1.88億元）、甲醇制烯烴高鹽水零排放BOT（2.12 億元）幾個大項目，為公司近兩年業(yè)績實現(xiàn)較高的增長奠定了良好的基礎。此外，目前公司參與多個項目的招標，根據(jù)公司的行業(yè)競爭力，后續(xù)有望中標重大合同。
運營業(yè)務大幅增長，為公司未來重要利潤增長點。運營業(yè)務是公司積極拓展的主要方向，能為公司貢獻穩(wěn)定利潤。近日公司擬中標榆橫工業(yè)污水處理項目，未來年均將為公司貢獻0.54-0.75 億元的營業(yè)收入，對盈利產(chǎn)生積極影響。預計后續(xù)運營業(yè)務占比將有望拓展，為公司未來重要利潤增長點。
PPP模式進軍市政環(huán)保業(yè)務，未來有望受益于行業(yè)高速發(fā)展和政策紅利。今年初公司與安徽蕪湖市進行環(huán)保業(yè)務合作，采用PPP 模式，合作項目涉及朱家橋污水處理廠等18 個項目及其他項目，總投資約30 億元，實現(xiàn)了公司在市政環(huán)保業(yè)務的重大突破。目前環(huán)保行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，戰(zhàn)略地位提升至新高度，PPP 模式、“水十條”等又為國家政策的風口，后續(xù)公司有望受益于行業(yè)的高速發(fā)展和政策的紅利。
業(yè)績預測與估值：我們預測公司2014-2016 年EPS 分別為0.78元、1.12 元和1.44 元，對應的動態(tài)市盈率為74 倍、52 倍和40 倍。維持“增持”評級。
風險提示：項目進展低于預期風險，下游工業(yè)行業(yè)景氣下行等風險。
|
|
