>> 申萬宏源-萬邦達(300055)-PPP模式簽約蕪湖市,進軍市政打開新空間-150126
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
向志輝，劉曉寧 |
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此報告為加密報告 |
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根據(jù)公告，公司與蕪湖市建設(shè)投資有限公司將就蕪湖市城市環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施一籃子項目展開合作，包括市政污水處理、城市水系整治、城市排水、垃圾處理廠等，投資總規(guī)模達到27.6 億元，內(nèi)涵報酬率預(yù)計不低于10%。我們認為，本次合作系公司從工業(yè)水處理領(lǐng)域橫向業(yè)務(wù)擴張的又一次嘗試，并有望對公司15 年以后年度業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
PPP 新模式開拓市政環(huán)保，排他性條款確保蕪湖地區(qū)利益。本次合作將由公司與蕪湖建投共同或公司單獨設(shè)立項目公司模式實施，投資類型包括建設(shè)、運營和維護等一項或多項工作，體現(xiàn)公司在新時代背景下把握機遇的能力。
此外，排他性條款約定蕪湖建投在公司收回投資前不再建設(shè)相關(guān)替代工程，保證了一籃子項目的正常推進以及公司在蕪湖地區(qū)的利益。我們完全有理由相信，公司轉(zhuǎn)型環(huán)保平臺將更進一步。
在手現(xiàn)金充足+負債率低，項目實施有保障。截止14Q3，公司目前在手現(xiàn)金9 億，資產(chǎn)負債率不到29%且半數(shù)以上是無息負債，后續(xù)財務(wù)杠桿利用有充分空間。
投資評級與估值：考慮本次合作尚有不確定性，暫維持公司14-16 年EPS0.79、1.27 和1.62 元/股，業(yè)績有望3 年翻番。隨清潔水計劃即將出臺及新型煤化工行業(yè)回暖，公司訂單有望進一步增加將支撐主業(yè)重回高增長。公司前期收購昊天節(jié)能、投設(shè)吉林固廢均是向環(huán)保平臺戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要嘗試，本次以PPP 模式試水蕪湖市政環(huán)保新市場有望再次拓寬公司成長空間。我們繼續(xù)看好工業(yè)水處理廣闊市場、行業(yè)15 年訂單回暖及公司在平臺轉(zhuǎn)型、外延擴張上的積極態(tài)度，維持“買入”評級。
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