>> 招商證券-鼎龍股份(300054)經(jīng)營(yíng)大豐收,模式優(yōu)化促成長(zhǎng)-150306
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李輝，馬太 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2014 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)80.05%，基本符合預(yù)期。公司2014 年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為9.19 億元、1.34 元，分別同比增長(zhǎng)87.27%、80.05%，扣非后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)91.4%，基本EPS 為0.31 元。公司擬以2014 年12 月31 日股本為基數(shù)，每10 股派現(xiàn)金0.50 元（含稅）。
內(nèi)外合力，再創(chuàng)佳績(jī)。2014 年全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)力主要有兩個(gè)。一是2014年珠海名圖全年并表，而2013 年僅四季度并表，且2014 年名圖利潤(rùn)增長(zhǎng)57%（考慮2014 年一季度收購(gòu)科力萊51%股權(quán)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并表），達(dá)到6155 萬(wàn)元。
二是彩色兼容碳粉國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推廣順利，銷售繼續(xù)進(jìn)入放量狀態(tài)，銷售量同比翻倍增長(zhǎng)。從單季度來(lái)看，四季度業(yè)績(jī)達(dá)3975 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.6%，顯示較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。此外，公司預(yù)計(jì)2015 年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30-60%，主要源于彩色碳粉銷售大幅增長(zhǎng)所致。
耗材產(chǎn)業(yè)鏈全面突進(jìn)。（1）彩粉高歌猛進(jìn)。產(chǎn)品推陳出新，結(jié)構(gòu)日趨完備和優(yōu)化。打印粉覆蓋型號(hào)更加全備；突破技術(shù)難、市場(chǎng)缺、利潤(rùn)高的正電粉和快印粉進(jìn)入壁壘，切入兄弟、京瓷、施樂、柯美等供應(yīng)鏈；國(guó)內(nèi)客戶全面切入，海外實(shí)現(xiàn)日本、歐美等市場(chǎng)銷售，放量可期。（2）載體蓄勢(shì)待發(fā)。公司成為全球唯一一家可生產(chǎn)載體的碳粉供應(yīng)商，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)向施樂、柯美及戴爾等品牌機(jī)型的銷售，開啟復(fù)印粉藍(lán)海市場(chǎng)。（3）再生硒鼓二次騰飛。名圖和科力萊強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化，產(chǎn)品供不應(yīng)求，政府采購(gòu)提供發(fā)展機(jī)遇。
跨入信息服務(wù)領(lǐng)域。公司擬成立武漢愛視覺傳播科技有限公司，致力于運(yùn)用O2O 方式重構(gòu)圖文快印業(yè)務(wù)。視覺傳播項(xiàng)目采用連鎖基礎(chǔ)型態(tài)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模運(yùn)營(yíng)并對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)行重構(gòu)，通過(guò)挖掘供應(yīng)鏈價(jià)值實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增值。連鎖實(shí)體店是傳統(tǒng)客戶和體驗(yàn)型消費(fèi)者的重要導(dǎo)入口，由此形成產(chǎn)業(yè)鏈中從生產(chǎn)到消費(fèi)的閉環(huán)。該模式將會(huì)為公司帶來(lái)穩(wěn)定的耗材補(bǔ)給需求，為公司拓展出一條打印復(fù)印耗材產(chǎn)品終端銷售的新干線。藉此，公司還可以實(shí)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、文化消費(fèi)領(lǐng)域上的產(chǎn)業(yè)布局，為未來(lái)可持續(xù)發(fā)展提供新的助力和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
搭建拋光產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。公司自2013年起立項(xiàng)進(jìn)行集成電路芯片的化學(xué)機(jī)械拋光CMP墊產(chǎn)品的研究開發(fā)。全球拋光墊生產(chǎn)幾乎都被歐美和日本企業(yè)所壟斷，國(guó)內(nèi)尚無(wú)一家企業(yè)或科研單位真正掌握該產(chǎn)品的核心技術(shù)和工業(yè)化生產(chǎn)能力。目前，公司拋光墊的工裝研究，以及規(guī)?；a(chǎn)所需成型精加工設(shè)備已做出鋪墊安排，即將全面啟動(dòng)該拋光材料的產(chǎn)業(yè)化工作。未來(lái)依托該項(xiàng)目，通過(guò)樹脂—聚氨酯—拋光材料的化學(xué)材料演變，能為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，更能以光電材料身份切入發(fā)展空間巨大的半導(dǎo)體行業(yè)，為公司可行性延展賦予豐富發(fā)展空間。預(yù)期未來(lái)拋光產(chǎn)業(yè)將為公司發(fā)展添光加彩，助力公司不斷創(chuàng)造輝煌。
資本運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)新，外延擴(kuò)張值得期待。2014年12月，公司與西證重慶股權(quán)投資基金管理有限公司聯(lián)合通過(guò)非公開募集方式設(shè)立并購(gòu)基金，基金一期規(guī)模為3億元，后續(xù)將在新材料、生物醫(yī)藥、健康醫(yī)療及具有互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新特點(diǎn)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行兼并收購(gòu)、整合產(chǎn)業(yè)資源。依托該并購(gòu)基金，公司可充分利用西證在投資管理和金融資本上的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，抓住國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組快速發(fā)展的機(jī)遇，為公司未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備更多并購(gòu)標(biāo)的，加快公司的產(chǎn)業(yè)布局，為公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展提供保障。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”。依托大平臺(tái)，打造起打印耗材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；切入拋光材料領(lǐng)域，拓展發(fā)展空間；借助橫縱向整合，加快發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.43元、0.56元、0.68元，目前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值47.4倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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