>> 海通證券-上港集團(tuán)(600018)跟蹤報告-150309
| 上傳日期： |
2015/3/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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作者： |
姜明 |
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金橋開發(fā)片區(qū)：20.48 平方公里，四至范圍：東至外環(huán)綠帶，南至錦繡東路，西至楊高路，北至巨峰路。該區(qū)域是上海的先進(jìn)制造業(yè)核心功能區(qū)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集聚區(qū)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)先行區(qū)和生態(tài)工業(yè)示范區(qū)，將與服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)開放掛鉤。
張江高科技片區(qū)：37.2 平方公里，四至范圍：東至外環(huán)線、申江路，南至外環(huán)線，西至羅山路，北至龍東大道。這是上海落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的核心基地，也是推進(jìn)上海具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心的關(guān)鍵載體。
3 月6 日，韓正在第十二屆全國人大第三次會議上海市代表團(tuán)“開放日”表示，上海自貿(mào)區(qū)改革目前已取得重大階段性成果，今年在金融開放和人民幣國際化過程中間還會有重大舉措。基于張江的金融創(chuàng)新、金橋的出口加工、陸家嘴的金融配套，我們判斷新政會結(jié)合擴(kuò)容區(qū)域的原先定位，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易和金融的結(jié)合。
二、共振國企改革的相關(guān)標(biāo)的-上港集團(tuán)
交運最好的標(biāo)的是既能受益于新一輪自貿(mào)區(qū)開放政策，又有國企改革預(yù)期的標(biāo)的，我們推薦上港集團(tuán)的邏輯如下：1、混合所有制后續(xù)有新內(nèi)容：前期上港通過員工持股部分實現(xiàn)混合所有制，但相較于228 億的總股本，員工4.2 億股顯的“微不足道”。公司目前國有控股比例接近88%，未來“混改”空間很大。我們預(yù)期公司后續(xù)還將引入更大體量的社會資本，對象大概率將是和港口集裝箱主業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，譬如國際大型船公司或碼頭運營商，這將給公司貨量、管理帶來利好，公司的國家化戰(zhàn)略（成為國際碼頭運營商）推進(jìn)也將全面提速。
2、港區(qū)聯(lián)動，產(chǎn)融結(jié)合：新自貿(mào)區(qū)范疇中包含金橋開發(fā)片區(qū)和陸家嘴金融區(qū)。前者緊鄰公司外高橋碼頭，未來有望形成“港區(qū)聯(lián)動”來提高效率，或者探索跨境電商和產(chǎn)業(yè)結(jié)合的方向；金融方面，公司已是上海銀行第三大股東，并于2014 年底成立融資租賃公司，隨著自貿(mào)區(qū)FT賬戶和未來金融放開政策的推進(jìn)，公司產(chǎn)融結(jié)合、拓展金融的步伐將會進(jìn)一步加快。
3、自貿(mào)區(qū)土地增量：公司已公布將收購?fù)⑵煜赂劭谙嚓P(guān)資產(chǎn)，而同盛目前在自貿(mào)區(qū)范疇內(nèi)擁有大量土地資源，這會打開公司物流服務(wù)板塊受制于港區(qū)面積的瓶頸。
盈利預(yù)測與投資建議。2015 年主營改善疊加地產(chǎn)、上海銀行帶來的投資收益大幅增長，預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤分別為71.6、76.6 和80.7 億，折合EPS 分別為0.31、0.33 和0.35 元。在一帶一路、長江經(jīng)濟(jì)帶以及自貿(mào)區(qū)政策推進(jìn)的良好預(yù)期下，我們認(rèn)為公司合理的估值水平應(yīng)該在25-27 倍，按15 年EPS 所對應(yīng)的股價區(qū)間為7.8-8.4 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。自貿(mào)區(qū)政策落實低于預(yù)期
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