>> 興業(yè)證券-理工監(jiān)測(002322)主業(yè)反轉(zhuǎn),環(huán)保新軍-150307
| 上傳日期： |
2015/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋，雒風超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司早期以MGA 監(jiān)測產(chǎn)品為主，近年來以智能變電站綜合在線監(jiān)測系統(tǒng)為目標拓展產(chǎn)品線，目前MGA 監(jiān)測產(chǎn)品及智能變電站在線監(jiān)測產(chǎn)品合計占總營收81.36%。
在線監(jiān)測市場空間大，國網(wǎng)招標重啟時間點臨近，公司主業(yè)15 年將迎業(yè)績拐點。
1) 國網(wǎng)重啟集中招標漸行漸近，15 年將迎來業(yè)績拐點。存量變電站的智能化改造以及新增變電站建設(shè)是智能變電站在線監(jiān)測產(chǎn)品的需求來源，下游客戶可分為國網(wǎng)及其下屬各省網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團、設(shè)備制造商以及冶金、石化等電力大戶，其中國網(wǎng)集中招標占比最大。國網(wǎng)從2012 年開始集中招標，由于部分廠商產(chǎn)品的質(zhì)量問題于2013 年停止招標進行整頓，并計劃于2014 年底恢復(fù)。目前南網(wǎng)在線監(jiān)測框架性招標已經(jīng)于2014 年10 月啟動，北京電網(wǎng)也已啟動，隨著行業(yè)整頓已接近尾聲，我們認為重啟招標的時間節(jié)點臨近，2015 年公司將迎來業(yè)績拐點。
2) 在線監(jiān)測市場空間超過300 億，前景廣闊。國網(wǎng)根據(jù)不同的變電站電壓等級劃定需要配備的監(jiān)測產(chǎn)品種類，110（66）KV 以上的變電站需要配備油色譜在線監(jiān)測產(chǎn)品，隨著電壓等級升高還需要配備局放監(jiān)測，SF6 監(jiān)測等產(chǎn)品。根據(jù)十二五規(guī)劃，2011-2015 年每年新增建設(shè)110（66）KV 以上變電站在1000 座左右，110（66）KV 以上存量變電站每年改造量在200 座左右。若按110KV 的監(jiān)測系統(tǒng)目前市場價每套100 萬元，220KV 以上的每套200-400 萬元左右，因此每年監(jiān)測產(chǎn)品潛在需求在13-15 億左右。從改造需求的市場容量上看，截止至2014 年，全國110KV 以上變電站約2 萬座，掛網(wǎng)運行的變壓器約3 萬臺，保守按每套系統(tǒng)150 萬元算，全國智能變電站改造需求的市場空間超過300 億。
3) 行業(yè)格局穩(wěn)定，公司處于龍頭地位。目前行業(yè)格局呈現(xiàn)三強鼎立的態(tài)勢，理工監(jiān)測、思源電氣及河南中分三家公司平分90%的市場份額，國網(wǎng)招標停止后市場份額未發(fā)生較大變化。公司14 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑較大，預(yù)計15 年迎來業(yè)績拐點，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將實現(xiàn)營收3 億元左右。
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