>> 海通證券-理工監(jiān)測(cè)(002322)大手筆并購,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、利潤(rùn)質(zhì)變-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
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博微新技術(shù)收購方案：作價(jià)12.60 億元，增值率566.82%，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 11.67 倍，支付6761.39 萬股和4.05 億元現(xiàn)金，發(fā)行價(jià)12.65 元。
尚洋環(huán)科收購方案：作價(jià)4.50 億元，增值率為204.86%，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 11.84 倍，支付2490.12 萬股和1.35 億元現(xiàn)金，發(fā)行價(jià)12.65 元。
配套融資方案：向天一世紀(jì)、周方潔非公開發(fā)行不超過3379.45 萬股，募集配套資金不超過4.28 億元，發(fā)行價(jià)12.65 元。
點(diǎn)評(píng)：
1. 博微新技術(shù)
1.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)：電力工程軟件商
博微新技術(shù)是電力工程項(xiàng)目建設(shè)信息化服務(wù)提供商，對(duì)電力工程從可行性研究、初步設(shè)計(jì)、施工圖，到工程招/投標(biāo)、項(xiàng)目施工、結(jié)算、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等不同階段和環(huán)節(jié)進(jìn)行研究。形成了包括造價(jià)、清單、配電網(wǎng)、技改檢修四大套價(jià)系列工具軟件，以及工程設(shè)計(jì)軟件、基于CAD的工程量計(jì)算軟件，基本覆蓋電力工程建設(shè)全生命周期。
公司目前下設(shè)三家全資子公司：博微智能、博微廣華、博微電力。
1.2 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：電力工程造價(jià)軟件市占率第一
公司目前客戶主要為：國網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán)、兩大輔業(yè)集團(tuán)及其下屬的各級(jí)發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)建設(shè)管理單位、設(shè)計(jì)單位、施工單位和咨詢單位等。前五大客戶占其總收入13.40%，不存在嚴(yán)重依賴于少數(shù)客戶的情形。
博微新技術(shù)的電力工程造價(jià)工具軟件市場(chǎng)占有率最近三年穩(wěn)居行業(yè)第一。截至目前，國內(nèi)專門從事電力工程項(xiàng)目建設(shè)信息化服務(wù)的企業(yè)較少，除博微新技術(shù)外，還有廣州建軟軟件技術(shù)有限公司（超人軟件）、福建省晨曦信息科技有限公司、深州市康拓普信息技術(shù)有限公司等。這些公司整體規(guī)模較小，主要在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)，博微新技術(shù)在電力工程項(xiàng)目建設(shè)信息化這一細(xì)分領(lǐng)域處于明顯的領(lǐng)先地位。
1.3 業(yè)績(jī)承諾：未來三年凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)20%
除高能投資外，博微新技術(shù)其他股東承諾：2015-2017 年博微新技術(shù)扣非凈利潤(rùn)不低于1.08 億元、1.30 億元和1.56 億元，未來三年凈利潤(rùn)維持20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
2. 尚洋環(huán)科：
2.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)：水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)
公司為水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)整體解決方案供應(yīng)商。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)相關(guān)的解決方案與系統(tǒng)集成、環(huán)境質(zhì)量管理軟件開發(fā)、監(jiān)測(cè)站運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)等。
沈延軍通過成都尚青持有尚洋環(huán)科42.65%的股權(quán)，是公司的實(shí)際控制人。
公司主要的業(yè)務(wù)模式為系統(tǒng)集成、技術(shù)服務(wù)。2012-2013 年，系統(tǒng)集成為公司主要收入來源，占據(jù)70%以上的收入比重。
2014 年前三季度，公司技術(shù)服務(wù)體量較大，占約70%的收入比重。
2.2 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：區(qū)域龍頭企業(yè)
公司的主要客戶為各地的環(huán)境監(jiān)測(cè)中心，2014 年前三季度，公司前三大客戶包括江蘇省環(huán)境監(jiān)測(cè)中心、四川省環(huán)境監(jiān)測(cè)總站、四川省環(huán)境監(jiān)測(cè)總站，占公司收入比重分別達(dá)14.47%、12.62%、10.74%。
公司自設(shè)立至今，已先后完成685 個(gè)水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（其中71 個(gè)尚未驗(yàn)收），行業(yè)排名領(lǐng)先，在四川、河南、江蘇、浙江、北京及重慶等地占據(jù)較大市場(chǎng)份額，公司提供的水質(zhì)自動(dòng)在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在選址、建設(shè)周期、建設(shè)成本、可維護(hù)性等各方面可較好地滿足客戶需求。
2.3 業(yè)績(jī)承諾：未來利潤(rùn)增速維持在25%左右
尚洋環(huán)科全體股東承諾：2015-2017 年尚洋環(huán)科扣非凈利潤(rùn)不低于3800 萬元、4680 萬元和6000 萬元，年增速維持在25%左右。
尚洋環(huán)科 2015 年?duì)I業(yè)收入較2014 年度增長(zhǎng)58.14%，主要原因在于近年由于部分項(xiàng)目當(dāng)?shù)卣畵Q屆等因素導(dǎo)致公司項(xiàng)目的實(shí)際實(shí)施和驗(yàn)收時(shí)間延后，近期項(xiàng)目實(shí)際實(shí)施進(jìn)度加快，新中標(biāo)項(xiàng)目的執(zhí)行進(jìn)度也有所加快，預(yù)計(jì)在2015 年度完成驗(yàn)收并確認(rèn)收入的項(xiàng)目增長(zhǎng)較多。預(yù)計(jì)截止2014 年年底，尚洋環(huán)科訂單余額（不含稅）為1.42 億元。
3. 業(yè)務(wù)擴(kuò)張不停步
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品。智能電網(wǎng)規(guī)劃提出后，國家電網(wǎng)在浙江等6 個(gè)省份對(duì)在線監(jiān)測(cè)進(jìn)行試點(diǎn)，帶動(dòng)公司2011-2012 年收入較快增長(zhǎng)。2013 年下半年起，國網(wǎng)對(duì)試點(diǎn)進(jìn)行
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