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    投資要點(diǎn):
    一季度收入增29.12%，凈利潤增175.79%
    公司發(fā)布一季報(bào)，2013年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6004.3萬元，同比增長29.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1347.8萬元，同比增長175.79%。EPS為0.1元。公司預(yù)計(jì)2013年上半年將實(shí)現(xiàn)凈利潤增長50%-80%。
    毛利率提升導(dǎo)致的營業(yè)利潤提升是一季度業(yè)績增長的主因
    公司在收入提升29.12%的同時(shí)，營業(yè)成本僅提升10.33%，致使毛利率從2012年一季度的65.57%提升至本期的70.58%，營業(yè)利潤同比提升194%。由于公司下游需求主要為電網(wǎng)招標(biāo)，從這個(gè)角度講，公司主要產(chǎn)品單一產(chǎn)品的毛利率應(yīng)變動(dòng)不會(huì)太大，我們預(yù)計(jì)一季度毛利率的提升應(yīng)主要是公司單季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一些差異導(dǎo)致。
    公司自2012年起進(jìn)入業(yè)績增長快車道
    公司是在線監(jiān)測產(chǎn)品的龍頭企業(yè)之一，2012年，隨著浙江加大力度對(duì)在線監(jiān)測產(chǎn)品進(jìn)行試點(diǎn)，以及各省對(duì)在在線監(jiān)測產(chǎn)品需求的增長，公司訂單、收入、凈利潤均有較快增長。
    進(jìn)入2013年，經(jīng)過調(diào)研，我們認(rèn)為3點(diǎn)理由使公司將維持快速增長：
    第一、總體需求會(huì)有增加。浙江將繼續(xù)進(jìn)行試點(diǎn)，需求不會(huì)縮減，至少維持6億左右；國網(wǎng)集中招標(biāo)MGA的體量將會(huì)增加，批次由一批變?yōu)槎可衔覀冾A(yù)計(jì)較2012年增2億左右，達(dá)到超過3億的水平。
    第二、公司市場占有率會(huì)有提升。公司2012年在國網(wǎng)集中招標(biāo)以及浙江省的中標(biāo)率均為11-12%左右；2013年國網(wǎng)一批市占率已經(jīng)提升到30%左右，浙江省內(nèi)公司也在積極做前期工作，爭取市占率提升到20%。
    第三、有需求放量的預(yù)期。2013年下半年浙江省試點(diǎn)報(bào)告的提交，有利于在線監(jiān)測后續(xù)需求的釋放，提升行業(yè)預(yù)期。
    盈利預(yù)測與投資建議
    “買入”評(píng)級(jí)。暫不考慮下半年可能開始的監(jiān)測需求放量，我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為1.21、1.40、1.74元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為23、20、16倍，三年業(yè)績復(fù)合增速32.3%?？紤]到行業(yè)整體估值水平，以2013年25倍PE測算，目標(biāo)價(jià)30.3元。
    催化劑與主要風(fēng)險(xiǎn)
    公司近期漲幅較大，我們認(rèn)為其中包含對(duì)監(jiān)測市場即將放量的樂觀預(yù)期，這也是支撐公司估值的主要因素，即使需求放量沒有鋪開到全國，而僅是擴(kuò)大試點(diǎn)到幾個(gè)省，對(duì)公司現(xiàn)有的體量來講同樣是利好。
    而需求能否迎來放量同樣的公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)公司還面臨著主要產(chǎn)品競爭趨于激烈，毛利率有可能下滑的風(fēng)險(xiǎn)。