>> 湘財證券-理工監(jiān)測(002322)2012年中報點評-120821
| 上傳日期： |
2012/8/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
公司主營業(yè)務(wù)收入爆發(fā)式增長,毛利率下滑存隱憂。 根據(jù)國網(wǎng)的建設(shè)計劃以及國網(wǎng)智能站招標(biāo)情況的分析，智能變電站的建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中，受益于此，公司上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增長67.80%。分項來看，變壓器色譜在線監(jiān)測(MGA)同比增長69.49%，占主營收入的44%,仍然是公司增長的重要來源，智能變電站在線監(jiān)測和輸電線路在線監(jiān)測也都保持著保速的增長，同比分別增長24.81%和84.62%。但我們注意到公司產(chǎn)品綜合毛利率同比下滑了6.73 個百分點，主要是受MGA 毛利率下滑12.37 個百分點的影響，主要是由于巨大的市場空間和較高的毛利率使得市場競爭進(jìn)一步加劇，使MGA 的售價略有下滑，此外募投項目投產(chǎn)新增折舊及人工成本的上升兩方面原因?qū)е伦儔浩魃V在線監(jiān)測系統(tǒng)毛利率水平出現(xiàn)了下滑。我們認(rèn)為這些原因或?qū)?dǎo)致公司毛利率的進(jìn)一步下滑，但受智能電網(wǎng)建設(shè)的影響，公司主營業(yè)務(wù)增長迅速，將會抵消這些負(fù)面影響。
油色譜監(jiān)測預(yù)計仍是收入的重要來源，GIS 局放監(jiān)測和輸電線路在線監(jiān)測將獲得快速增長 公司自成立時，便以變壓器的狀態(tài)監(jiān)測技術(shù)作為切入點，并奠定了變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)(MGA)的行業(yè)龍頭地位，盡管目前行業(yè)高毛利率情況，吸引較多的廠家進(jìn)入本行業(yè)，原來相對穩(wěn)定的市場競爭格局已被打破。但受益于智能電網(wǎng)的建設(shè)和公司自身的技術(shù)實力，我們預(yù)計公司營業(yè)仍然將保持快速的增長，從產(chǎn)品來看，由于國網(wǎng)對變壓器的監(jiān)測和GIS 的監(jiān)測都出臺了比較明確的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，因此我們認(rèn)為在"十二五"期間這兩種監(jiān)測將獲得明顯的推廣。一方面，在線監(jiān)測技術(shù)已日趨成熟，變壓器在線監(jiān)測產(chǎn)品已逐漸被電力系統(tǒng)認(rèn)可和使用，我國高電壓等級的變壓器已陸續(xù)安裝在線監(jiān)測系統(tǒng)，并將向低電壓等級的變壓器擴展。通過對公司前兩年數(shù)據(jù)的分析，目前變壓器油色譜占公司營收仍在50%左右，我們預(yù)計短期局面不會改變，但隨著智能站要求的提出，以及國網(wǎng)相關(guān)規(guī)定的出臺，對變電站中組合電器、電抗器、避雷器等其它關(guān)鍵設(shè)備也提出了狀態(tài)在線監(jiān)測要求，故局放檢測是最有前景的絕緣診斷技術(shù)。作為變電站重要組成部分的GIS,其空間極為有限，工作場強往往很高，一旦GIS 內(nèi)部存在絕緣性缺陷，極易發(fā)生設(shè)備故障，對電網(wǎng)安全運行造成嚴(yán)重影響。在考慮經(jīng)濟技術(shù)性的前提下，我們認(rèn)為GIS 局放監(jiān)測的市場啟動的確定性較強，此外，我們還從公司的中報里注意到輸電線路監(jiān)測大幅增長，但我們認(rèn)為這主要是由于去年同期基數(shù)較低的原因，因為目前輸電線路監(jiān)測主要還是對氣象環(huán)境的監(jiān)測，所以，未來市場空間較為有限。
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