>> 海通證券-理工監(jiān)測(cè)(002322)上市公司半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：需求旺盛,高增長(zhǎng)兌現(xiàn)-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.93%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.46%。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比增長(zhǎng)20.93%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2697.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2378.28萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.46%；稀釋每股收益0.18元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。公司同時(shí)公布今年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增幅30%-50%。
點(diǎn)評(píng)：
在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)致盈利水平下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.93%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)67.80%，主要原因是去年同期有3000萬(wàn)銅貿(mào)易收入。公司2012上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率68.40%，同比下降6.73個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要緣于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌以及募投項(xiàng)目帶來(lái)的折舊等。
細(xì)分產(chǎn)品看，各細(xì)分子行業(yè)都保持較快的增長(zhǎng)速度。我們認(rèn)為，主要與行業(yè)需求旺盛有關(guān)。2011年在線監(jiān)測(cè)招標(biāo)量為6-7億元，公司獲得訂單公司新接訂單3.74億元；預(yù)計(jì)2012年全行業(yè)招標(biāo)量在10億元左右，公司市場(chǎng)份額變化不大。除變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)外，其他產(chǎn)品毛利率均有所提升，主要原因在于國(guó)家電網(wǎng)對(duì)于變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)進(jìn)行了統(tǒng)一招標(biāo)，價(jià)格有所下降，其它產(chǎn)品仍以省網(wǎng)招標(biāo)為主，價(jià)格變化不大。
變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)高增長(zhǎng)，但毛利率下滑明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5206.41萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)69.49%。該業(yè)務(wù)毛利率為70.44%，同比下降12.37個(gè)百分點(diǎn)。主要緣于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降；募投項(xiàng)目投產(chǎn)新增折舊及人工成本上升。
智能變電站在線監(jiān)測(cè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率略升。報(bào)告期內(nèi)，公司智能變電站在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2952.48萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)24.81%；該業(yè)務(wù)毛利率為69.00%，同比增加0.99個(gè)百分點(diǎn)。
公司其他業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司新增業(yè)務(wù)SF6氣體絕緣設(shè)備在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534.77萬(wàn)元；該業(yè)務(wù)毛利率為71.21%。
報(bào)告期內(nèi)，公司輸電線路在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1016.37萬(wàn)元，較上年同期上升84.62%；該業(yè)務(wù)毛利率為59.97%，同比增加9.22個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用率同比上升7.17個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用為5481.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.29%，期間費(fèi)用率45.93%，同比上升7.17個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用1883.59萬(wàn)元，同比上升56.60%。銷售費(fèi)用率15.78%，同比上升3.60個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用3661.07萬(wàn)元，同比上升35.00%，管理費(fèi)用率30.68%，同比上升3.20個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-63.58萬(wàn)元，同比上升25.91萬(wàn)元。
在線監(jiān)測(cè)潛在市場(chǎng)需求廣闊。從行業(yè)潛在空間來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)擬在110KV及以上變電站推廣變壓器在線監(jiān)測(cè)，目前已經(jīng)在7個(gè)省市完成推廣。我國(guó)每年新建變電站約1000座左右，存量變電站約2.5萬(wàn)座，以每套變壓器在線監(jiān)測(cè)100萬(wàn)元計(jì)算，每年新建變電站需求10億元，存量變電站需求250億元。其中，新建、存量油色譜需求分別為1.5億元、37.5億元。假設(shè)存量變電站10年內(nèi)改造完畢，則每年變壓器在線監(jiān)測(cè)需求為35億元，其中油色譜需求為4.3億元。2011年公司市占率40-50%，相關(guān)產(chǎn)品面臨廣闊市場(chǎng)空間。
董事長(zhǎng)增持價(jià)約17元/股。公司實(shí)際控制人之一周方潔先生計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)（自2012年1月5日起計(jì)算）以自身名義，根據(jù)市場(chǎng)情況，通過(guò)深圳證券交易所集中競(jìng)價(jià)的方式陸續(xù)增持不超過(guò)占公司總股本2%的股份，且最少不低于1000000股（除權(quán)后為2000000股）。
截至報(bào)告期末，周方潔先生累計(jì)增持公司股份2038124股，占公司總股本的1.45%。我們預(yù)計(jì)董事長(zhǎng)增持價(jià)在17元/股左右。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。展望下半年，我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度將有所下降，主要原因在于：1）去年結(jié)轉(zhuǎn)1.64億左右合同到今年，上半年已經(jīng)完成1.19億元，行業(yè)今年需求增長(zhǎng)速度低于去年；2）6月份股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施完畢，管理費(fèi)用率將有所提高。預(yù)計(jì)公司2012-2014年公司每股收益分別為0.71元、0.87元和1.03元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)市盈率為24.79倍。根據(jù)同行業(yè)公司估值情況，我們給予公司2012年22-26倍市盈率計(jì)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)為15.62-18.46元。維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。
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