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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：8 月21 日，公司發(fā)布半年報(bào)。2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,934.86萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)20.93%；利潤(rùn)總額2,697.05 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)42.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2,378.28 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)56.46%。
    平安觀點(diǎn):
    智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入新階段，在線監(jiān)測(cè)市場(chǎng)持續(xù)放量：
    報(bào)告期內(nèi)，國(guó)家智能電網(wǎng)規(guī)劃進(jìn)入全面建設(shè)階段第二年，電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求繼續(xù)釋放，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)67.80%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.46%。（去年同期從事了銅貿(mào)易業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)收入2974.59萬(wàn)元，占2011年半年度營(yíng)業(yè)收入30.14%，）
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率出現(xiàn)下滑：
    報(bào)告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(MGA)的售價(jià)較去年同期略有下滑，加之募投項(xiàng)目投產(chǎn)新增折舊及人工成本的上升使得變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(MGA) 毛利率水平出現(xiàn)了一定的下滑。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)電力監(jiān)測(cè)設(shè)備的毛利率從去年同期的75.13%下降至68.40%.我們預(yù)計(jì)該趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，公司毛利率處于長(zhǎng)期下降通道之中。
    年均新建千余座智能變電站，公司高增長(zhǎng)可期：
    國(guó)網(wǎng)公司“十二五”期間新建5100座智能變電站、改造1000座的規(guī)劃并沒(méi)有改變，結(jié)合2010年、2011年低基數(shù)的建設(shè)規(guī)模（每年200座左右的規(guī)模），我們判斷未來(lái)幾年智能變電站建設(shè)將會(huì)加速，今年突破千座將是大概率事件。我們保守預(yù)測(cè)公司未來(lái)智能變電站在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率為20%，那么未來(lái)年均增加營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.88億元，而公司2011年的營(yíng)收是2.42億元。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    隨著電網(wǎng)智能化建設(shè)不斷推進(jìn)，未來(lái)幾年公司下游市場(chǎng)規(guī)模將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS為0.89、1.21元，對(duì)應(yīng)8月20日收盤價(jià)PE分別為19.8倍、14.5倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利下降過(guò)快，電網(wǎng)智能化投資放緩。