>> 長城證券-理工監(jiān)測(002322)2012年年報點評：在線監(jiān)測產(chǎn)品進入高增長期-130408
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們認為在線監(jiān)測產(chǎn)品未來將持續(xù)高增長，公司的市場份額將穩(wěn)中有升，從而充分享受行業(yè)景氣。預(yù)測公司2013-2014 年攤薄EPS 分別為1.07 元和1.43元，對應(yīng)PE 分別為21.2 倍和15.9 倍，給予公司“推薦”的投資評級。
要點：
業(yè)績略超市場預(yù)期：2012 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34,212.75 萬元，比去年同期增長40.90%；主營業(yè)務(wù)收入33,101.60 萬元，比去年同期增長58.38%；利潤總額11,368.57 萬元，比去年同期增長22.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10,647.82 萬元，比去年同期增長32.22%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤10,164.94 萬元，比去年同期增長59.34%。同時公司還公布了2012 年分配預(yù)案，為10 派1 轉(zhuǎn)增10。公司業(yè)績略超市場預(yù)期。
收入快速增長，毛利率小幅下滑無礙：公司收入增長的主要原因是在線監(jiān)測產(chǎn)品在推廣使用過程中逐步放量。傳統(tǒng)產(chǎn)品變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)(MGA)的毛利率下滑2.7 個百分點，我們認為主要原因包括兩個：一是行業(yè)競爭激烈，二是這種產(chǎn)品本身就處于推廣的過程中，由于原先毛利率較高，在放量的同時價格出現(xiàn)小幅下滑屬于正?，F(xiàn)象。
在線監(jiān)測行業(yè)將持續(xù)高增長：油色譜在線監(jiān)測的需求主要來自于變電站改造需求和新建需求，2012 年全國招標量約13 億左右，其中試點省份浙江省為6 億。由于國網(wǎng)在2013 年可能多次集中招標，且浙江省招標量不會低于2012 年，而江蘇等其他省份可能有較大增長，預(yù)計2013 年市場仍會有較高增速。如果浙江省的綜合評估報告得到國網(wǎng)的認可，則全面推廣將成為可能，未來幾年行業(yè)的高增長可以維持。
公司的市場份額將穩(wěn)中有升：在國網(wǎng)集中招標中，公司主要的競爭對手是河南中分與上海思源，公司的優(yōu)勢在于監(jiān)測產(chǎn)品線較廣，與電網(wǎng)合作的機會觸點更多。由于國網(wǎng)方面并不希望出現(xiàn)一家獨大的局面，而且中標份額存在上限，我們預(yù)計未來公司仍能保持25%-30%的份額。省網(wǎng)招標方面，由于公司本身的專業(yè)性和產(chǎn)品性能受到認可，而國網(wǎng)招標結(jié)果又具有重要的指導(dǎo)意義，因此我們認為公司在2013 年及之后的省網(wǎng)招標中仍能保持或提升份額。
風險因素：在線監(jiān)測產(chǎn)品推廣進度低于預(yù)期。
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