>> 華泰證券-理工監(jiān)測(002322)年報點評：產(chǎn)品創(chuàng)新與費用管控帶來增長動力-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許方宏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
受益市場需求釋放和訂單持續(xù)增長， 2012 年公司的電力監(jiān)測主營業(yè)務(wù)收入同比增長58.4%至3.31 億元，營業(yè)總收入同比增長40.9%至3.42 億元，歸屬上市公司凈利潤同比增長32.2%至1.06 億元，略低于我們此前預(yù)期（1.097 億元）；實現(xiàn)EPS 0.77元，根據(jù)目前總股本的全面攤薄EPS 為0.754 元。公司擬向全體股東每10 股派送現(xiàn)金紅利1 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
費用管控存改善空間，2012 年期間費用率同比上升2.52 個百分點至35.7%。因更專注主業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，綜合毛利率同比上升4.95 個百分點至67.9%。
業(yè)績向好趨勢明顯。另據(jù)公司公告，2013 年一季報預(yù)增150～180%，主要因為：1）部分訂單執(zhí)行進度快于預(yù)期；2）收到的軟件產(chǎn)品增值稅退稅額同比有所增長。
新聘技術(shù)專家為總經(jīng)理，依靠科技創(chuàng)新發(fā)展的路線明確，有助公司持續(xù)健康成長。
公司公告，改聘張鵬翔先生擔(dān)任總經(jīng)理。據(jù)《寧波日報》（2011 年12 月27 日B2版）報道，張先生在從事博士后研究期間，曾主持國內(nèi)首個針對整個變電站的集成式在線監(jiān)測系統(tǒng)，并在國內(nèi)首次將光聲光譜技術(shù)用于電力設(shè)備的在線監(jiān)測中。我們認(rèn)為，其履新體現(xiàn)了公司對技術(shù)創(chuàng)新之路的重視。
產(chǎn)品創(chuàng)新、費用管控為公司持續(xù)發(fā)展注入動力。1）公司是國內(nèi)電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測市場的先入者，曾為1000kV 特高壓等高端項目成功供貨，并逐步發(fā)展針對輸變電各環(huán)節(jié)的全套在線監(jiān)測技術(shù)，以應(yīng)對激烈競爭，其行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。2）SVG與“高耗能企業(yè)增效節(jié)能監(jiān)控管理系統(tǒng)”等新產(chǎn)品有望于2013 年投放市場，逐步兌現(xiàn)收入，或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績的新銳增長點。3）公司將成本與費用管控列入2013 年度經(jīng)營計劃之一，爭取在期間費用絕對額不增長的基礎(chǔ)上取得主營業(yè)務(wù)的增長。我們預(yù)計，期間費用率有望降低9.05 個百分點至26.7%，回落至2010 年水平之下。
維持“增持”評級。我們預(yù)計，2013、2014 年，公司現(xiàn)有資產(chǎn)于當(dāng)前股本下，將分別實現(xiàn)EPS 1.15 元、1.40 元，分別對應(yīng)19.8 倍、16.3 倍P/E。
風(fēng)險提示：1）電力建設(shè)投資增速放緩，市場競爭趨于激烈；2）新業(yè)務(wù)拓展、費用控制或不達預(yù)期；3）稅收優(yōu)惠政策或存變動風(fēng)險。
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