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     投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.24元、1.87元、2.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.0倍、13.9倍和9.5倍。我們認(rèn)為在線監(jiān)測(cè)技術(shù)未來(lái)空間廣闊，將持續(xù)高增長(zhǎng)，公司具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將充分受益于行業(yè)景氣。我們測(cè)算公司每股合理價(jià)值為35.88元-43.28元，較目前股價(jià)有較大溢價(jià)空間，上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至"強(qiáng)烈推薦"。
    要點(diǎn)：
    在線監(jiān)測(cè)行業(yè)龍頭：公司是國(guó)內(nèi)最早從事電力高壓設(shè)備在線監(jiān)測(cè)技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)的企業(yè)，擁有從單一變壓器在線監(jiān)測(cè)到電力高壓設(shè)備的全面監(jiān)測(cè)的產(chǎn)品線。主導(dǎo)產(chǎn)品MGA變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)占有率位居全國(guó)同行業(yè)第一名。
    未來(lái)電網(wǎng)發(fā)展離不開(kāi)在線監(jiān)測(cè)：1.未來(lái)電網(wǎng)的檢修方式將從周期性檢修發(fā)展到狀態(tài)檢修，在線監(jiān)測(cè)技術(shù)是實(shí)現(xiàn)狀態(tài)檢修的前提。國(guó)家電網(wǎng)公司已經(jīng)明確提出要推廣設(shè)備狀態(tài)檢修，并且進(jìn)行了兩次變壓器在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的集中招標(biāo)；2.數(shù)字化變電站需要實(shí)現(xiàn)對(duì)變壓器、斷路器、電子互感器等主要關(guān)鍵設(shè)備運(yùn)行參數(shù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。這為在線監(jiān)測(cè)技術(shù)在智能電網(wǎng)中的定位奠定了基礎(chǔ)。國(guó)家電網(wǎng)公司在智能電網(wǎng)規(guī)劃報(bào)告中將變電站狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)建設(shè)作為智能變電站的重要內(nèi)容。
    下游需求高增長(zhǎng)，空間廣闊：2013年國(guó)網(wǎng)第一批變壓器在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品集中招標(biāo)同比增長(zhǎng)65%，拉開(kāi)放量增長(zhǎng)的序幕。變壓器油色譜在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求包括新建和存量改造兩部分，我們估計(jì)其市場(chǎng)空間共計(jì)約78-111億元；隨著在線監(jiān)測(cè)技術(shù)發(fā)展，從單一產(chǎn)品監(jiān)測(cè)到變電站綜合監(jiān)測(cè)將是大勢(shì)所趨，我們從電網(wǎng)投資角度測(cè)算變電站監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)容量為300-360億元；而包括工業(yè)客戶需求以及輸電線路在線監(jiān)測(cè)需求的整個(gè)在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)容量將在500億元以上。
    公司具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品具有長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的記錄，以及與大客戶間長(zhǎng)期合作與信任的關(guān)系，這種優(yōu)勢(shì)難以被競(jìng)爭(zhēng)者超越；電網(wǎng)對(duì)在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品要求較高，產(chǎn)品不能穩(wěn)定安全運(yùn)行的企業(yè)將被消減市場(chǎng)份額或停止投標(biāo)資質(zhì)，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善有利公司；公司產(chǎn)品線齊全，且均具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，研發(fā)、資質(zhì)處于領(lǐng)先水平；資金充足，融資渠道暢通，擴(kuò)張能力強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。