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    事件： 
    2013年?duì)I收同比下降9.23%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.02%。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比下降9.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)25.02%。稀釋每股收益0.47元。公司擬每10股派1元（含稅）。
    公司同時(shí)發(fā)布2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下滑70%-100%。
    點(diǎn)評(píng)： 
    招標(biāo)放緩，致使收入下滑。國(guó)網(wǎng)為提升狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)質(zhì)量及運(yùn)行可靠性、完善系統(tǒng)功能，開(kāi)展監(jiān)測(cè)系統(tǒng)治理提升工作，放緩在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品招投標(biāo)，致使2013年收入、2014年第一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2013年凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，源于：（1）期間費(fèi)率大幅下降6.25個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)率下降5.99個(gè)百分點(diǎn)。（2）營(yíng)業(yè)外收入3262.40萬(wàn)元，同比增76.40%，主要來(lái)自于增值稅退稅。2013年，公司收到寧波保稅區(qū)國(guó)稅局退回的公司2011年11月至2013年6月的嵌入式軟件產(chǎn)品增值稅退稅，合計(jì)1430萬(wàn)元。
    國(guó)網(wǎng)集采比例提升，綜合毛利率略降。2013年，公司綜合毛利率67.08%，同比下降2.99個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑源于國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)比例增加。
    財(cái)務(wù)費(fèi)率下降明顯。2013年公司期間費(fèi)用率為29.47%，同比下降6.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)率-6.95%，同比下降5.99個(gè)百分點(diǎn)，源于定期存款到期利息收入增加。銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率基本穩(wěn)定。
     細(xì)分業(yè)務(wù)： 
    變壓器色譜監(jiān)測(cè)市場(chǎng)份額提升。2013年公司變壓器色譜在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入1.08億元，同比下降15.7%；毛利率67.8%，同比下降4.93個(gè)百分點(diǎn)。雖然國(guó)網(wǎng)招標(biāo)放緩，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響，但公司在各項(xiàng)招標(biāo)中表現(xiàn)亮眼："國(guó)網(wǎng)2013年智能變電站變壓器油中溶解氣體在線監(jiān)測(cè)裝置"中標(biāo)份額30.03%，較2012 年有所提升；在"廣東電網(wǎng)2013 年變壓器油中氣體在線監(jiān)測(cè)裝置"招標(biāo)中名列第二。
    SF6 氣體絕緣設(shè)備在線監(jiān)測(cè)招標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。2013 年公司SF6 氣體絕緣設(shè)備在線監(jiān)測(cè)收入1466.42 萬(wàn)元，同比上升21.13%； 毛利率58.35%，同比下降15.09 個(gè)百分點(diǎn)。公司在廣東電網(wǎng)2013 年SF6 氣體濃度監(jiān)測(cè)裝置招標(biāo)中名列第一。
    智能變電站在線監(jiān)測(cè)收入、毛利率略降。2013 年公司智能變電站在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)收入1.18 億元，同比下降4.82%；毛利率66.97%，同比下降3.88 個(gè)百分點(diǎn)。
    預(yù)收賬款下降明顯，行業(yè)需求或已開(kāi)始放緩。從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，公司預(yù)收賬款同比下降明顯，我們預(yù)計(jì)在線監(jiān)測(cè)行業(yè)需求已經(jīng)開(kāi)始放緩。未來(lái)預(yù)判。（1）在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求300 億元以上，目前累計(jì)投資不到40 億元。國(guó)網(wǎng)計(jì)劃2013 年下半年到2014 年對(duì)浙江試點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估、并整頓行業(yè)內(nèi)存在質(zhì)量問(wèn)題的企業(yè)，評(píng)估后全國(guó)推廣，行業(yè)空間面臨高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2014 年行業(yè)需求將有所放緩，2015-2016 年需求將快速反彈。（2）公司市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在20%以上，整頓行業(yè)有利于市場(chǎng)集中度提高，公司受益。
    （3）公司擬進(jìn)入SVG、電力巡檢機(jī)器人、工業(yè)在線監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域。SVG年市場(chǎng)需求10-12 億、電力巡檢機(jī)器人年投資6 億左右，進(jìn)入新市場(chǎng)為公司發(fā)展提供了新的動(dòng)力。（4）公司計(jì)劃通過(guò)其他資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)入新行業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。暫時(shí)不考慮資產(chǎn)收購(gòu)，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)4.07%、36.53%、35.83%， 每股收益分別達(dá)到0.49 元、0.67 元、0.91 元，3 月24 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率為26 倍?？紤]到公司年內(nèi)有望進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)，2014 年業(yè)績(jī)可能超過(guò)我們的預(yù)期。給予公司合理估值為2014 年25-30 倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為12.25-14.70 元，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)評(píng)估長(zhǎng)于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。