>> 申萬宏源-雅戈爾(600177)未來加大醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)+養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資力度,前景可期-150309
| 上傳日期： |
2015/3/9 |
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買入 |
作者： |
王立平 |
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產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務節(jié)節(jié)開花，未來大健康、養(yǎng)老領域是重點投資方向。（1）10億元成立健康產(chǎn)業(yè)基金，打造“醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)+養(yǎng)老地產(chǎn)”結合模式：投資大健康產(chǎn)業(yè)符合未來社會發(fā)展趨勢，預計未來地產(chǎn)業(yè)務也將向養(yǎng)老地產(chǎn)轉型。
（2）公司參股的創(chuàng)業(yè)軟件預計反饋問題后還可能再上會：創(chuàng)業(yè)軟件專注于醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化建設業(yè)務，公司持股比例為15.7%，近期關注較多。（3）控股的漢麻產(chǎn)業(yè)正籌劃重大資產(chǎn)重組事項：公司為漢麻產(chǎn)業(yè)的控股股東，持有漢麻產(chǎn)業(yè)30%股份；以停牌前收盤價計算，該部分市值為6.7 億元。（4）能源領域，參與投資西氣東輸項目：2012 年出資30 億認購國聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金30%的出資份額，投資于中石油的西氣東輸三線管道項目，是國家能源重大骨干管網(wǎng)工程，預計15 年全線貫通后將貢獻穩(wěn)定收益率。（5）參股中歐創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等創(chuàng)投基金，儲備項目有望通過新三板和注冊制變現(xiàn)：公司儲備項目較多，最近過會的歌力思和正在排隊的步長制藥也有參股。（6）其他投資，可變現(xiàn)能力強，提供再投資資金：2014 年公司增加了對寧波銀行、浦發(fā)銀行、中信證券等戰(zhàn)略投資，三季報可供出售金融資產(chǎn)94 億，長期股權投資58 億。在長期股權投資中，公司對浙商財險、銀聯(lián)商務等投資額較大。
回歸主業(yè)，服裝業(yè)務老樹抽新芽。我們預2014 年公司服裝主業(yè)收入同比增長0-5%，預計凈利潤同比增長10%，凈利潤約7 億元，預計門店數(shù)增長100家左右，預計15 年收入和凈利潤同比增長將恢復至10%+和20%+。雅戈爾品牌是男裝西服龍頭，2014 年以來加大對服裝主業(yè)的投入，公司2 月在上海市南京東路開設全新旗艦店，推出全新女裝品牌，可見其做大主業(yè)之決心。
地產(chǎn)業(yè)務拋掉包袱，輕裝上陣，未來有望轉型養(yǎng)老地產(chǎn)。公司13 和14 年對地產(chǎn)業(yè)務計提資產(chǎn)減值準備5 億和11 億元，預計13 年地產(chǎn)板塊貢獻利潤6-7 億元，14 年貢獻利潤2-3 億元。我們預計15-16 年地產(chǎn)業(yè)務將貢獻利潤8-10 億元左右。公司在寧波及周邊地區(qū)儲備較多，未來有望轉型養(yǎng)老地產(chǎn)。
公司服裝主業(yè)重煥新生，投資業(yè)務節(jié)節(jié)開花，未來有望向創(chuàng)投公司轉型。我們看好公司在大健康產(chǎn)業(yè)方向投資戰(zhàn)略，資金充沛+項目儲備充分?？紤]到14 年投資收益大幅增長及未來投資項目加快變現(xiàn)，上調(diào)公司14/15/16 年EPS 至1.42/1.38/1.44 元（原預測為1.2/1.26/1.33 元），對應PE 為10/10.3/9.8 倍，PB 為2.2 倍，預計14 年股息率約3.5%，上調(diào)評級至買入。
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