>> 東方證券-雅戈爾(600177)一季報業(yè)績靚麗,全年業(yè)績快速增長基本明朗-140430
| 上傳日期： |
2014/5/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司2014年一季度營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長59.35%和193.10%，扣非后凈利潤同比增長96.16%。分業(yè)務看，服裝板塊與目前零售情況基本吻合，收入小幅增長1.64%，盈利略有下降，地產(chǎn)業(yè)務收入與投資業(yè)務的同比大幅增長是公司一季報盈利表現(xiàn)靚麗的主要原因。
受益于地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務的集中交付，一季度公司地產(chǎn)板塊收入與凈利潤分別同比大幅增長111.95%與100.95%，季末公司預收款達到138.35億元。我們預計隨著后續(xù)推盤的加快，全年預售同比還會有所增長，未來2-3年仍是確認高峰，將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
一季度公司國內(nèi)品牌服裝銷售基本穩(wěn)健，預計收入和盈利分別增長5%和20%以上，遠好于同行表現(xiàn)，我們認為主要原因是公司全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和直營接近90%左右的業(yè)務結(jié)構(gòu)使得公司品牌服裝業(yè)務的健康度好于同行，全年來看我們預計公司服裝業(yè)務收入將有小幅增長，盈利在持平左右。
近年來公司投資板塊逐步由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型，13年公司對部分投資進行了大幅資產(chǎn)減值計提，14年起對寧波銀行的投資由成本法改為權(quán)益法，今年開始貢獻較為穩(wěn)定的投資收益。我們預計14年公司投資板塊盈利將明顯好于去年。
建議后續(xù)關注公司紡織城土地的收儲開發(fā)進展。紡織城占地450畝左右，未來收儲招拍掛后公司將爭取自己開發(fā)。一方面政府補貼對公司未來營業(yè)外收入有較大貢獻，另一方面如果落實由公司自己開發(fā)，對后續(xù)地產(chǎn)業(yè)務也將是逐步的貢獻。
財務與估值
在14年品牌服飾公司多數(shù)業(yè)績較差的情況下，預計公司表現(xiàn)將較為突出，我們維持2013-2015年公司每股收益分別為1.01元、1.12元與1.18元的預測，其中紡織服裝業(yè)務每股收益分別為0.30元、0.34元與0.36元，地產(chǎn)業(yè)務每股收益分別為0.60元、0.66元與0.68元，維持紡織服裝和地產(chǎn)業(yè)務14年15倍和6倍PE估值，參考寧波銀行市值，給予投資板塊1.15元/股的價值，公司合理估值為9.25元，維持公司“增持”評級。
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