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    各項經(jīng)營指標(biāo)均交出滿意答卷
    雖然14 年下半年全國水泥市場萎靡不振，但廣東地區(qū)市場表現(xiàn)整體差強人意，受益區(qū)域市場平穩(wěn)，公司業(yè)績亦交出滿意答卷：全年水泥產(chǎn)量1401 萬噸、銷量1390 萬噸，分別同增17%、15%；噸售價約達(dá)296 元/噸，同增2.5%，得益于煤炭價格下降和產(chǎn)能利用率上升，水泥平均銷售成本較上年同期下降了2.53%，噸毛利達(dá)89 元/噸，較去年同期提升約13 元/噸。其余上下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)亦穩(wěn)步提升，混凝土銷售76 萬方、營收2.5 元，分別同增2.5%、32%；管樁銷量53萬米，同降18%，營收7100 萬元，同增39%；骨料銷量11 萬噸，營收320萬元，分別同增83%和295%。
    現(xiàn)金流改善，資債結(jié)構(gòu)改善，費用率下降
    受益水泥銷售量價齊升和煤炭價格下降，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量同增76%。
    資產(chǎn)負(fù)債率降低8.5 個百分點至21.3%，處于行業(yè)較低水平。管理效率有所提升，三項費用率下降0.95 個百分點，僅考慮水泥生產(chǎn)，噸費用下降約2.44 元。
    雄踞一方，市占率40%，萬噸線若獲批市占率將進(jìn)一步提升
    塔牌目前主要覆蓋粵東、北、珠三角入海口穗深惠及部分贛南、閩西區(qū)域。該區(qū)域北靠南嶺、武夷山脈，南部望海，內(nèi)無大型水路，為公司發(fā)展創(chuàng)造了天然工事。塔牌在粵東市場市占率始終保持在40%以上。公司擬在廣東梅州蕉嶺文福鎮(zhèn)新建2×10000t/d 新型干法旋窯熟料水泥生產(chǎn)線（含2×20MW 純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)）項目，若項目獲批將進(jìn)一步鞏固公司區(qū)域龍頭地位。
    后續(xù)發(fā)展仍值得期待，維持“買入”評級
    15 年計劃產(chǎn)銷水泥1480 萬噸，同增6.5%，目標(biāo)相對保守。但公司力爭至2018年，實現(xiàn)營業(yè)收入100 億、凈利潤9 億的經(jīng)營目標(biāo)未發(fā)生變化，擬把塔牌打造成以水泥、混凝土和新材料三大產(chǎn)業(yè)為主的大型建材企業(yè)，新材料產(chǎn)業(yè)有望成為未來公司業(yè)績增長的“三駕馬車”之一，期待公司經(jīng)營新變化。預(yù)計15-17年EPS 分別為0.77/0.91/1.03 元/股，對應(yīng)PE 為15.3/12.9/11.4x，買入。