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其中2014 年7-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.51 億元，同比增加25.27%，毛利率24.35%，同比持平。
    點(diǎn)評(píng)：
    1.銷量穩(wěn)定增加，利潤大幅增長
    我們判斷公司1-9 月實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量980 萬噸，銷量970 萬噸，熟料產(chǎn)量790 萬噸，較上年同期分別增長17%、16%、7%，其中三季度水泥產(chǎn)量388 萬噸、銷量388 萬噸，接近全產(chǎn)全銷。公司水泥平均銷售價(jià)同比上升10.2%，水泥平均成本下降2.8%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比大幅上升169%，達(dá)到4.94 億元。
    2.主銷區(qū)需求較旺，供給增速下降
    分地區(qū)看，公司收入85%以上來自粵東地區(qū)。今年以來，粵東地區(qū)水泥價(jià)格保持堅(jiān)挺?！稄V東省2014 年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃匯總表》顯示2014 年廣東計(jì)劃投資4500 億元，其中基建將投資約2298 億元。2014 年1-8 月，公司主要銷售地區(qū)梅州、惠州固定資產(chǎn)投資同比增速分別為39.00%、19.50%，大幅領(lǐng)先16.50%的全國平均水平。粵東地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施落后，廣東省于2013 年推出《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)粵東西北地區(qū)振興發(fā)展的決定》，將在五年內(nèi)安排6720 億元用于上述地區(qū)開發(fā)，我們認(rèn)為作為粵東地區(qū)最重要的水泥生產(chǎn)企業(yè)，公司將長期受益當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的帶來的繁榮。供給方面，2012 年以來廣東新增熟料產(chǎn)能大幅減少，2013 年淘汰落后水泥產(chǎn)能1700 萬噸，位居全國第一，供給增速下降，供需格局改善將帶來盈利提高。3.費(fèi)用率占比下降第三季度公司三項(xiàng)費(fèi)用率為8.13%，同比下降2.70 個(gè)百分點(diǎn)，其中營業(yè)費(fèi)用率為2.89%，同比減少0.62 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為4.75%，同比減少0.95 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.48%，同比減少1.01 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率大幅減少主要是因?yàn)楣緺I業(yè)收入同比大幅增加所致。
    4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤6.73 億、7.76 億、9.66 億，EPS 分別為0.75、0.87、1.08 元。鑒于公司主銷地2015 年供需環(huán)境改善確定，公司業(yè)績?cè)鲩L較有保障，同時(shí)考慮到若公司后續(xù)萬噸線順利進(jìn)展，有望打開增長空間。
    給予公司2015 年約12 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    5.主要不確定因素
    廣東基建需求不達(dá)預(yù)期、水泥價(jià)格大幅下降。