>> 國信證券-塔牌集團(002233)2014年中報點評：區(qū)域好，業(yè)績好，戰(zhàn)略好-140812
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
大小： |
540KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃道立，劉宏 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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受益區(qū)域需求增長，公司水泥銷售量價齊升
上半年廣東地區(qū)水泥需求增速有較好的表現(xiàn)，二季度累計同比增速均保持在15%上方，大幅高于全國4%左右的增速水平，價格表現(xiàn)也優(yōu)于全國平均。公司作為區(qū)域龍頭大幅受益，上半年共生產(chǎn)水泥595 萬噸、銷售581 萬噸，分別同增9.46%、8.32%；噸售價約達321 元/噸，同增17.67%，得益于煤炭價格下降和產(chǎn)能利用率上升，水泥平均銷售成本較上年同期下降了4.85%，噸毛利達118 元/噸，較去年同期提升約59 元/噸，較去年全年均值提升約42 元/噸。
混凝土、管樁、骨料等業(yè)務均實現(xiàn)較好增長
上半年塔牌實現(xiàn)混凝土銷售30.24 萬方、營業(yè)收入9721.87 萬元，分別同增20.35%、29.35%，混凝土業(yè)務毛利率23.73%，較去年同期小幅回落0.93%；實現(xiàn)管樁銷售23.32 萬米，同降17.52%，但受益于售價上升以及新增受托加工最終實現(xiàn)營業(yè)收入3116.29 萬元，同增44.89%；骨料業(yè)務有序發(fā)展，初步貢獻收入過百萬。各項業(yè)務綜合毛利率達35.69%，較上年同期提升14.37 個百分點。
雄踞一方，區(qū)域市占率始終保持40%以上
塔牌目前主要覆蓋粵東、北、珠三角入?？谒肷罨菁安糠众M南、閩西區(qū)域。該區(qū)域北靠南嶺、武夷山脈，南部望海，內(nèi)無大型水路，為公司發(fā)展創(chuàng)造了天然工事。塔牌借勢布局，以本部梅州為中心，西進惠東，東占武平，向周邊輻射。
上游控有礦山、煤炭貿(mào)易公司，下游布局混凝土攪拌站、管樁廠、新型建材，產(chǎn)業(yè)鏈完整，這為公司在區(qū)域內(nèi)常年保持較高市場占有率奠定了堅實的基礎。
2014 新起點，新希望，維持“推薦”評級
2014 年又是公司一個全新的起點，萬噸線若獲批將使公司突破產(chǎn)能瓶頸，同時管理層審時度勢，科學制定了未來5 年收入100 億，凈利潤9 億的發(fā)展目標，并提出加快新材料產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展，力爭把塔牌集團打造成以水泥、混凝土和新型材料三大產(chǎn)業(yè)為主的大型建材企業(yè)。期待公司經(jīng)營新變化。預計14-16 年EPS分別為0.69/0.88/1.01 元/股，對應PE 為10.3/8.1/7.1x，繼續(xù)推薦。
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