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2014 年上半年，公司機(jī)床業(yè)務(wù)收入規(guī)模接近2 億元（同比+48%），扭轉(zhuǎn)因行業(yè)需求萎縮導(dǎo)致的下降態(tài)勢(shì)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2014 年全年?duì)I業(yè)收入超過(guò)5 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。
    公司核心看點(diǎn)：航空工業(yè)4.0 的全面布局。構(gòu)成工業(yè)4.0 的基礎(chǔ)包含兩個(gè)方面，即高度自動(dòng)化和信息化。工業(yè)4.0 將有望在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、協(xié)調(diào)依據(jù)、裝配工藝、機(jī)械加工、復(fù)合材料制造技術(shù)等方面對(duì)航空工業(yè)產(chǎn)生顯著影響。
    公司布局的多個(gè)新業(yè)務(wù)符合航空工業(yè)4.0 發(fā)展方向。數(shù)字化裝配線、蜂窩加工設(shè)備、自動(dòng)鉚釘設(shè)備、MCM 機(jī)床、復(fù)合材料加工等是航空工業(yè)自動(dòng)化的基礎(chǔ)；JFMX 系統(tǒng)致力于實(shí)現(xiàn)航空工業(yè)信息化。航空工業(yè)4.0 的全方位布局將有助于公司在航空工業(yè)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)卡位，奠定未來(lái)發(fā)展的基礎(chǔ)。
    公司新業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，發(fā)展空間巨大，近期有望逐步落地，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)值得期待。我們認(rèn)為，公司的航空布局具有較高的相關(guān)性，將有助于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，推進(jìn)各業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，為公司提供持續(xù)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。依據(jù)測(cè)算，未來(lái)20 年公司的蜂窩加工設(shè)備、數(shù)字化裝配線、復(fù)合材料加工業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間分別為35 億、520 億、4000 億元，對(duì)應(yīng)平均每年市場(chǎng)為225 億元左右。公司積極開(kāi)拓中航工業(yè)下屬整機(jī)公司，預(yù)計(jì)年內(nèi)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓將有望取得進(jìn)展。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司整合航空航天加工板塊的成型，我們認(rèn)為未來(lái)5 年公司的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)將達(dá)到30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，公司的經(jīng)營(yíng)前景值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。航空領(lǐng)域訂單簽訂低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?；诠救娴暮娇展I(yè)4.0 布局，以及日發(fā)航空2015 年開(kāi)始顯著貢獻(xiàn)收入盈利，預(yù)計(jì)公司2015/16 年收入盈利有望大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)公司2014/15/16 年凈利潤(rùn)分別為0.53/1.17/1.59億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為0.24/0.54/0.74 元，公司當(dāng)前價(jià)36.98 元，分別對(duì)應(yīng)2014/15/16 年147/68/50 倍PE。結(jié)合公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景以及航空業(yè)主要業(yè)績(jī)有望體現(xiàn)在2016 年的因素，同時(shí)考慮到公司是“民參軍”及“工業(yè)4.0”的代表型企業(yè)，結(jié)合行業(yè)的估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2016 年60 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為44.3 元。我們首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。