>> 方正證券-洪濤股份(002325)收購跨考教育，明晰在線教育第二主業(yè)-150318
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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標(biāo)的公司管理層承諾2015-2017 年度凈利潤分別不低于3500/4600/6000 萬元，按照整體估值3.4 億元計算，對應(yīng)收購PE 為9.6/7.3/5.6 倍。
※我們的觀點：
1、收購跨考教育，明晰在線教育第二主業(yè)
此次收購標(biāo)的跨考教育是國內(nèi)領(lǐng)先的在線教育品牌，目前運營架構(gòu)分為兩大塊，一塊為專注考研的“跨考”，另一塊為負責(zé)O2O 平臺運營和其他職業(yè)教育開拓的“銳職”。考研部分，年覆蓋30 萬用戶，70%用戶來自線上，且80%用戶服務(wù)由線上完成，深度服務(wù)約1.5 萬學(xué)員（人均費用1 萬元/年）；“銳職”部分是標(biāo)的公司開拓O2O 和發(fā)力職業(yè)教育的重要板塊。標(biāo)的公司是當(dāng)前在線教育市場較為獨特的標(biāo)的，此次收購明晰了公司未來將以在線教育作為第二主業(yè)的發(fā)展路徑。
2、“銳職”將與中裝新網(wǎng)形成協(xié)同，利于公司未來大力發(fā)展職業(yè)教育2014 年以來，教育相關(guān)部門多次發(fā)文，大力推動職業(yè)教育發(fā)展。公司原有主業(yè)集中在建筑裝飾行業(yè)，2014 年通過中國建筑裝飾協(xié)會官方網(wǎng)站——中裝新網(wǎng)（資訊平臺+職業(yè)培訓(xùn)+家裝及小額公裝O2O 電商）進入職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域。而此次收購的跨考教育“銳職”業(yè)務(wù)部分具備O2O 平臺運營和在線職業(yè)教育業(yè)務(wù)經(jīng)驗，未來將與中裝新網(wǎng)實現(xiàn)資源整合、優(yōu)勢互補，利于公司全面深耕職業(yè)教育，形成強大的線上線下綜合服務(wù)能力！※盈利預(yù)測與估值：
我們預(yù)計公司2015/2016 年凈利潤分別為3.76/4.50 億元，則公司2015/2016 年EPS 分別為0.47/0.56 元，對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別為33/27倍?？紤]到被收購標(biāo)的處于互聯(lián)網(wǎng)化加速、需求剛性、盈利空間大的職業(yè)教育市場（到2020 年從業(yè)人員繼續(xù)教育預(yù)計達到3.5 億人次），細分市場的集中度低（如考研培訓(xùn)市場排名第一的份額低于10%）。未來公司將加快整合跨考教育與中裝新網(wǎng)的資源，打造優(yōu)秀的線上線下職業(yè)教育品牌，發(fā)展空間大，業(yè)績空間彈性大，首次覆蓋給予“推薦”評級！※風(fēng)險提示：
并購進程不達預(yù)期、業(yè)務(wù)整合不達預(yù)期。
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