>> 國泰君安-華潤三九(000999)14年報點評-業(yè)績有望筑底反彈,具備國企改革潛力-150319
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，胡博新 |
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此報告為加密報告 |
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上調(diào)至增持評級。
投資要點：
預(yù)計公司業(yè)績將筑底反彈，上調(diào)評級至增持。公司2014年收入 72.8億，下降0.23%，歸母凈利潤10.4 億，下降6.6%，扣非下降7.4%，符合預(yù)期。我們認為公司業(yè)績2014 年已經(jīng)見底，未來有望持續(xù)改善。由于公司會計數(shù)據(jù)追溯調(diào)整，下調(diào)2015~2016 年EPS 至1.14（-0.10）、1.29（-0.11）元，預(yù)測2017 年EPS 1.43 元，考慮到2015 年公司業(yè)績有望改善以及公司的國企改革潛力，給予2015PE 27X，上調(diào)目標價至31 元，上調(diào)評級至增持。
OTC 增速提升，具備提價空間。公司OTC 全年收入下降0.87%，但四季度增速較前三季度已有明顯提升，渠道去庫存等因素的影響已經(jīng)消除。公司三九胃泰、強枇、感冒等品類已有小幅提價，未來仍然有提價空間，預(yù)計2015 年OTC 產(chǎn)品增速將加快。
中藥注射劑保持平穩(wěn)，配方顆粒增速有望提升。公司全年處方藥增長2.1%，參附、華蟾素小幅增長，茵梔黃口服液增長40%以上，骨科產(chǎn)品增長約20%。舒血寧事件對公司影響有限：（1）舒血寧僅占公司收入的1.5%，份額很??；（2）公司一直以來重視對中藥注射劑不良反應(yīng)風險的控制，中藥注射劑未來不作為重點布局方向。2014 年配方顆粒受內(nèi)部團隊調(diào)整等因素影響僅小幅增長，隨著調(diào)整結(jié)束和產(chǎn)能釋放，2015 年增速有望恢復到15%~20%。
公司有望受益國企改革。公司為華潤集團下優(yōu)質(zhì)的OTC 和處方藥平臺，預(yù)計未來有望借國企改革東風完善管理層激勵和加大外延整合步伐。
風險提示：OTC 行業(yè)持續(xù)下行風險；醫(yī)?？刭M風險。
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