>> 渤海證券-雪迪龍(002658)年報點評-業(yè)績持續(xù)高增長,多業(yè)務(wù)布局加快打造平臺...-150317
| 上傳日期： |
2015/3/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任憲功 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增長與我們預(yù)期基本相符。
點評：
環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）銷售持續(xù)發(fā)力 ，帶動業(yè)績保持快速增長公司2014 年環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)（CEMS）業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入5.17 億元（約占主營業(yè)務(wù)收入70%），同比增長35.78%，為公司營收實現(xiàn)快速增長的主引擎。
此外，氣體分析儀及備件銷售、運維服務(wù)分別實現(xiàn)1.05 和0.87 億元收入，同比分別增加22.19%和38.11%，對公司業(yè)績增長也起到一定的拉動作用。
毛利率同比提升，盈利能力進一步增強
2014 年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為48.50%，同比增加2.85 個百分點。分業(yè)務(wù)產(chǎn)品看，各業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率同比均出現(xiàn)上升，其中運維服務(wù)及環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)提升最明顯，同比分別增加3.03%和2.19%。公司成本實現(xiàn)較好控制，整體盈利能力增強。此外，2014 年公司應(yīng)收賬款3.08 億元，與上年基本持平，占營收比例則同比大幅回落約10 個百分點，顯示資金回籠變現(xiàn)能力較好。
期間費率合理波動，費用管控保持良好
因業(yè)務(wù)規(guī)模增加、銷售拓展費用支出增加、人員及相關(guān)費用增長，公司2014年銷售費用和管理費用同比分別增加47.78%和32.79%。但從費率看，2014年銷售費率和管理費率分別為12.1%和9.6%，同比分別增加約1.8%和0.5%，屬于合理變動范圍。2014 年公司期間費率20.9%，同比增加3.3%，費率繼續(xù)保持在相對低位水平，費用管控保持良好。
深耕煙氣市場，多業(yè)務(wù)布局加快打造環(huán)境監(jiān)測綜合服務(wù)平臺公司持續(xù)加大研發(fā)投入和技術(shù)儲備，目前已形成以CEMS 系統(tǒng)為核心，并逐步覆蓋超低濃度排放、重金屬、顆粒物、VOCs 等內(nèi)的較完善煙氣監(jiān)測技術(shù)/產(chǎn)品體系，在煙氣監(jiān)測領(lǐng)域的競爭力持續(xù)提升。同時，積極拓展多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快打造平臺型服務(wù)公司，1）參股科迪威，快速提高水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域競爭實力，著力培育新的盈利增長點；2）攜手思路創(chuàng)新，前瞻布局智慧環(huán)保領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)目前已取得突破性進展，后續(xù)發(fā)展可期；3）試水第三方檢測業(yè)務(wù)，已取得計量認證證書，未來有望分享千億市場盛宴；4）率先開展運維服務(wù)業(yè)務(wù)，覆蓋全國的運維網(wǎng)絡(luò)基本建成，先發(fā)優(yōu)勢有望加快提升市場份額。
盈利預(yù)測
不考慮股本轉(zhuǎn)增，我們預(yù)測公司2015-17 年EPS 分別為0.99/1.21/1.60 元/股，對應(yīng)PE 分別為42X/34X/26X?；痣娒撓跫爸行」I(yè)鍋爐煙氣市場處于爆發(fā)階段，公司作為CEMS 系統(tǒng)龍頭，有望繼續(xù)保持較快增長。公司技術(shù)產(chǎn)品儲備豐富，業(yè)務(wù)布局契合環(huán)境監(jiān)測行業(yè)發(fā)展趨勢，我們看好其中長期成長性，但考慮到2 月份以來公司股價累計上漲近60%（同期滬深300 漲幅約12%），短期內(nèi)或難再有超額收益，為此，我們暫時下調(diào)公司評級至“增持”。
風(fēng)險提示
1）CEMS 銷量增長不達預(yù)期；
2）新業(yè)務(wù)拓展及推進不及預(yù)期；
3）政策推進力度低于預(yù)期；
4）行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。
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