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公司業(yè)績(jī)預(yù)告稱一季度凈利潤(rùn)區(qū)間500-1000 萬(wàn)元，同比扭虧為盈。
    毛利率下滑明顯，三項(xiàng)費(fèi)用率總體穩(wěn)定
    公司 2014 年毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為32.0%、10.3%、15.3%、5.1%，同比下降6、1.6、-1.1、-1 個(gè)百分點(diǎn)。大輸液、抗生素等產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行是毛利率下滑的主要原因。
    納米炭仍將高速增長(zhǎng)，埃索美拉唑、烏體林斯今年中標(biāo)省份有望大增① 2014 年銷售量超過(guò)4 萬(wàn)支，收入達(dá)7 千萬(wàn)元，2015 年預(yù)計(jì)銷售量達(dá)6 萬(wàn)支。②埃索美拉唑已在重慶掛網(wǎng)，山東、湖北、安徽等省已中標(biāo)，今年作為確定性招標(biāo)大年，預(yù)計(jì)將有更多省份中標(biāo)。③烏體林斯積極上市前準(zhǔn)備工作，2014 年12 取得國(guó)家新版GMP 證書(shū)，將實(shí)現(xiàn)全程國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)。
    增資萊美香港0.99 億美元，加速轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型創(chuàng)新公司
    公司公告稱董事會(huì)決議擬以自籌資金向萊美香港增資9,900 萬(wàn)美元：①增資表明公司與TVM 合作有望加速，TVM 是歐洲規(guī)模最大、投資業(yè)績(jī)最好的大健康VC 基金，公司計(jì)劃在TVM 資本的眾多產(chǎn)品資產(chǎn)中篩選引進(jìn)技術(shù)成熟的50 個(gè)產(chǎn)品，逐步嫁接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。②作為與TVM 合作項(xiàng)目的一部分，公司已與德國(guó)Invendo 洽談，有望取得新型無(wú)痛腸鏡產(chǎn)品中國(guó)區(qū)代理權(quán)，美國(guó)每年支付給在腸鏡的醫(yī)保費(fèi)用高達(dá)200 億美元， Invendo 腸鏡費(fèi)用下降40%、95%患者無(wú)疼痛且無(wú)需麻醉，避免交叉感染、操作方便以及易清洗。國(guó)內(nèi)腸鏡市場(chǎng)總價(jià)值超60-80 億元，但只占應(yīng)做檢查人群的10%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型創(chuàng)新公司，雖然短期業(yè)績(jī)?nèi)噪y明顯改觀，但長(zhǎng)期發(fā)展空間由此打開(kāi)。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 為0.25/0.50/0.74 元，目前股價(jià)42.50 元，對(duì)應(yīng)PE 171/86/57 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    多元化布局風(fēng)險(xiǎn)、埃索美拉唑與烏體林斯上市后銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。