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    業(yè)績一覽：歸屬母公司凈利潤393 億元，EPS 4.68 元，BVPS32.56 元；實現(xiàn)新業(yè)務價值252 億元，同比增長21%；內含價值4588 億元。
    壽險：保費增速穩(wěn)健、強勁，新業(yè)務價值同增21%。1）保費收入1833 億元，同增19.5%；2）截至2014 年底，個壽代理人數(shù)量超63.5 萬，較年初增長14.1%；人均每月首年規(guī)模保費6,244 元，同比提升5.9%。3）新業(yè)務價值同比增長21%。
    產(chǎn)險：保費高增長，綜合成本率下降2個百分點至95.3%。產(chǎn)險2014 年實現(xiàn)保費收入1,428.57 億元，同比增長23.8%，市場份額提升1.1 個百分點18.9%。成本控制是平安產(chǎn)險最大亮點。2014 年綜合成本率較2013 年下降2 個百分點至95.3%，其中賠付率較2013 年下降2.7 個百分點至57.7%，對賠付終端加強控制收效顯著。
    投資：凈投資收益率創(chuàng)三年新高，但利潤未充分釋放。2014 年全行業(yè)延續(xù)資產(chǎn)結構調整態(tài)勢，凈投資收益率達5.3%，創(chuàng)下三年新高，較2013 年提高0.2 個百分點。總投資收益率5.1%，與2013 年持平，與行業(yè)6.3%相差巨大。據(jù)我們了解，平安資管2014 年投資業(yè)績較為理想，期待可供出售類金融資產(chǎn)結算釋放利潤。
    互聯(lián)網(wǎng)金融航母成型，總用戶1.37 億?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務融入“醫(yī)、食、住、行、玩”生活場景，實現(xiàn)海量獲客，截至2014 年底，平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達1.37 億，年活躍用戶6,925 萬。陸金所、萬里通、平安好房、平安好車快速成為細分領域龍頭。
    小非減持完成，核心員工持股計劃刺激股價。過往幾年抑制股價上漲的小非（員工股）大額減持已經(jīng)結束。同時，約一千名公司管理層和核心員工參與的持股計劃2015 年付諸實施，二級市場買入將對股價正面刺激。
    投資建議：買入。中國平安是國內綜合金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的最佳標的，各項業(yè)務品質極佳。高送轉、員工持股計劃、利潤延期釋放都為后續(xù)股價上漲提供了理由。目前股價對應2014 年P/EV 為1.46 倍，遠低于同行，維持買入評級。
    風險提示：費率市場化改革負面影響超出預期；資本市場轉淡。