>> 東莞證券-中國(guó)神華(601088)-業(yè)績(jī)符合預(yù)期,發(fā)電與運(yùn)輸業(yè)務(wù)已占公司利潤(rùn)近六成-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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推薦 |
作者： |
李隆海 |
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值得我們注意的是公司每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額3.39元，遠(yuǎn)大于每股收益，同比增長(zhǎng)24.18%，公司現(xiàn)金流非常健康。
第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入579.18億元，同比下降31.1%，環(huán)比下降5.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為71.75億元，同比下降36.8%，環(huán)比下降11.3%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.36元。
煤炭量?jī)r(jià)齊跌是公司業(yè)績(jī)下降的主要原因。2014 年，公司商品煤產(chǎn)量3.07 億噸，同比下降3.6%；商品煤銷量4.51 億噸，同比下降12.4%，其中外購煤1.52 億噸，同比下降了24.3%。另外，公司煤炭銷售綜合價(jià)格為351.4 元/噸，同比下降10.1%；自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本為127.6 元╱噸，同比增長(zhǎng)2.5%。煤炭綜合毛利率為18.0%，同比下降了2.8 個(gè)百分點(diǎn)。
結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得實(shí)效，公司不僅僅只是煤炭公司。按照合并抵銷前各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)收益計(jì)算，公司煤炭、發(fā)電、運(yùn)輸、煤化工板塊的占比由2013年的51%、26%、21%和2%優(yōu)化為2014 年的39%、32%、27%和2%，發(fā)電、運(yùn)輸業(yè)務(wù)利潤(rùn)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上升。根據(jù)公司2015 年資本開支計(jì)劃，公司煤炭業(yè)務(wù)只占13.1%，發(fā)電業(yè)務(wù)和運(yùn)輸業(yè)務(wù)合計(jì)占81.9%，這說明公司進(jìn)一步加深轉(zhuǎn)型，未來公司煤炭業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步下降。
電力業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定器。2014年，公司總發(fā)電量214.13十億千瓦時(shí)，同比下降5.0%；總售電量199.44十億千瓦時(shí)，同比下降5.1%。2014 年，燃煤發(fā)電機(jī)組平均利用小時(shí)達(dá)到5,174 小時(shí)，較全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)高出468 小時(shí)。公司電力業(yè)務(wù)毛利率為34.5%，同比提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)，部分抵銷了公司煤炭業(yè)務(wù)盈利的下降。公司煤炭對(duì)內(nèi)部發(fā)電分部和煤化工分布銷售量占公司煤炭總銷售量的17.8%，發(fā)電業(yè)務(wù)部耗用神華煤炭0.80億噸。江西神華九江電廠、湖南神華永州電廠等7 個(gè)項(xiàng)目共計(jì)12,700 兆瓦機(jī)組獲得核準(zhǔn)。神皖能源公司安慶二期發(fā)電項(xiàng)目等5 個(gè)在建項(xiàng)目共計(jì)7,651 兆瓦機(jī)組預(yù)計(jì)于2015 年內(nèi)投運(yùn)。國(guó)華壽光電廠項(xiàng)目（2×1,000 兆瓦）、羅源灣港儲(chǔ)中轉(zhuǎn)發(fā)電一體化項(xiàng)目（2×1,000 兆瓦）建設(shè)有序進(jìn)行，將進(jìn)一步提升公司煤電一體化程度。
煤化工業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，運(yùn)輸能力穩(wěn)步提高。2014 年，公司聚乙烯銷售量26.55 萬噸，同比增長(zhǎng)1.2%；聚丙烯銷售量26.81 萬噸，同比增長(zhǎng)0.1%。自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)223.8 十億噸公里，同比增長(zhǎng)5.8%；港口下水煤量235.8 百萬噸，同比增長(zhǎng)3.7%。
維持公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。公司作為我國(guó)最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)， 具有煤-路-港-電一體化無可比擬的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為1.67元、1.90元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12倍、10倍。目前公司積極推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加快發(fā)展電力和運(yùn)輸業(yè)務(wù)，我們維持公司"推進(jìn)"投資評(píng)級(jí)。
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