>> 海通證券-步步高(002251)調(diào)研報告-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
大小： |
162KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏科，汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其背后的支撐來自資金、人才、物流、商品等，在以上幾個因素中，公司以超市零售起家，在湖南省內(nèi)商品資源和物流體系均較完善，資金較充實，而對于互聯(lián)網(wǎng)人才，公司電商核心團隊已形成囊括阿里、華地、1號店、TESCO等電商和國內(nèi)外零售龍頭的多元化人才結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行力強?？紤]到公司電商業(yè)務(wù)處于快速成長期且對人才的需求較強，我們認(rèn)為不排除電商子公司及（或）上市公司層面適機實施股權(quán)激勵的可能性。
2. 商品銷售端，2015年將以跨境電商和生鮮電商為重點，以本地購為基礎(chǔ)。（1）跨境電商：原1號店華東區(qū)采購總監(jiān)帶頭，20人團隊，高效籌備3個月于2015.3.3上線，預(yù)計4月在長沙或湘潭開設(shè)1家跨境O2O體驗店；估計年銷售3億可打平，對應(yīng)日均100萬元，預(yù)計4Q15有望實現(xiàn)。三種業(yè)務(wù)模式同步推進(jìn)：
（A）與廣州保稅區(qū)合作，首批優(yōu)先資質(zhì)較好的6家商家、80+個商品，以奶粉、尿不濕和部分母嬰保健品為主，預(yù)計4月通過香港子公司買斷20-30%核心母嬰商品實現(xiàn)自營；省外訂單比例由開始的10+%增至目前的30%，其他70%來自湖南，為未來向全國拓展奠定基礎(chǔ)；
（B）對接歐美和日韓B2C網(wǎng)站，海外直郵，以百貨、服裝和鞋包為主，打通數(shù)據(jù)，迅速豐富品類，不控制供應(yīng)鏈；
（C）預(yù)計4-5月上線跨境供應(yīng)鏈服務(wù)，優(yōu)先珠三角和長三角，承接保稅區(qū)倉庫，為其他跨境電商提供倉儲、清關(guān)等服務(wù)，提高發(fā)貨速度；我們判斷，這種深入供應(yīng)鏈的服務(wù)模式在各個保障區(qū)均有牌照限制，一個保稅區(qū)不會太多，而公司較前瞻地布局跨境供應(yīng)鏈服務(wù)有望成為其商品經(jīng)營能力之外的獨特競爭優(yōu)勢。
（2）生鮮電商：3月中旬引入原TESCO生鮮總監(jiān)，預(yù)計4月底上線，開發(fā)單獨APP，定位中端略偏上，前期以長沙試點，7-8月覆蓋完長株潭，未來可能進(jìn)軍北上廣深等一線城市。物流上與便利店體系共享， 預(yù)計4月底開設(shè)20家配送站（30平米），其中3-4家體驗店（50-60平米），單店輻射3-5公里社區(qū)；預(yù)計7月配送站達(dá)80-100家，日均100單，其中長沙約60家、株洲和湘潭合計30-40家。單個配送站約80-100個核心SKU，實現(xiàn)2小時達(dá)；線上主站SKU可達(dá)1000個，其中開放平臺占比60%，由商家（省內(nèi)和省外）通過第三方物流完成干線配送，次日達(dá)。
我們預(yù)計，7月日均訂單數(shù)有望達(dá)1萬單（即便在一線城市，該訂單量也居前列），客單價約60元（若以一年平均日訂單數(shù)1萬單計，對應(yīng)銷售約2.2億元），毛利率15%左右（對應(yīng)每單60元銷售的毛利額約9元，原產(chǎn)地商品可能達(dá)20%），物流費用率8-10%（每單約4.8-6元），但期初仍會有所虧損。
（3）本地購：區(qū)域網(wǎng)上超市，主打特賣，以營銷為導(dǎo)向，希望打造為阿里的"聚劃算"，專業(yè)買手尋找高性價比商品，打造爆款；整合各地地方特產(chǎn)，聯(lián)合商務(wù)廳和農(nóng)業(yè)廳，引入當(dāng)?shù)靥厣虘簟?br> 3. 云猴平臺：打造B2b2C模式的全渠道生態(tài)閉環(huán)，建立以消費者為中心、供應(yīng)鏈為紐帶的生態(tài)價值。與怡亞通相比，公司面向小b（便利店），而怡亞通面向大B（企業(yè)）；公司提供從供貨、線上開店、會員管理等全套解決方案，而怡亞通僅供貨。我們估計，公司目前約有4000家聯(lián)盟便利店和7000家加盟商戶，預(yù)計年底均達(dá)1萬家；預(yù)計B2b供貨規(guī)模2015和2016年各為12億元和20多億元。公司便利店體系已實現(xiàn)供貨、會員積分互通、高幣支付三項功能，物流支持主要來自云通物流和騰萬里物流公司，未來還將在整個云猴平臺上推進(jìn)高幣充值、電子消費券、全新會員系統(tǒng)、開放社會化物流等一系列工作。整體預(yù)計6月之前以能力建設(shè)為主，最晚不超過三季度全部實現(xiàn)。
我們估計，目前APP用戶數(shù)近70萬，日均打開次數(shù)超5萬次；預(yù)計2015年底達(dá)1000萬，其中600萬可由線下會員轉(zhuǎn)換、300萬來自社區(qū)、100萬來自校園，其增長主要依托實體店，即提供消費場景，增加與消費者的互動。APP V2.2已于2月14日上線，預(yù)計3月23日將上線V2.3，4月30日上線V2.4，5月30日上線V3.0。
高幣支付：目前高幣僅能從積分轉(zhuǎn)化得到，估計日均訂單超1000單，4月底將打通高幣紅包充值，即將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為高幣（1高幣=1元現(xiàn)金）。預(yù)計公司對使用高幣支付的交易收取10-20%扣點。
社會化物流：第一個項目為洗衣，預(yù)計上半年繼續(xù)推廣至洗車和家政。
積分聯(lián)盟：系統(tǒng)暫未上線，估計第一批40-50家商戶，門店數(shù)1000多家。公司目前已和聯(lián)通實現(xiàn)積分打通（100積分=1高幣），正在對接移動、途牛、建行、交行、星空聯(lián)盟等。
維持盈利預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價。預(yù)計公司2015-2016年EPS各為0.53元和0.6元，同比各增長7.9%和12.4%（公司預(yù)約4月29日披露年報，已預(yù)告2014年收入增8%凈利降15%）；目前20.54元股價對
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