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年度分配預案為每10 股送2.2 元（含稅）。
    國藥和科技公司仍是增長亮點，母公司及商業(yè)公司增長平穩(wěn)
    合并口徑看，國藥和科技公司仍然是增長亮點：①國藥公司收入和凈利潤分別增長23%和29%，海外業(yè)務繼續(xù)積極拓展，新設13 家零售藥店；堅持醫(yī)藥并重、以醫(yī)為主的戰(zhàn)略，2014 年完成收購北京同仁堂福明堂中醫(yī)藥中心及開設香港中醫(yī)養(yǎng)生中心。②科技公司收入和凈利潤分別增長15%和23%，牛解片、感冒清熱顆粒及阿膠系列等品種均有不錯的增長，其中阿膠系列實現(xiàn)收入6031萬元，下半年開始積極探索電商渠道銷售。③母公司收入和凈利潤分別增長14%和11%，二線品種均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。④商業(yè)公司受行業(yè)增速放緩及貴細藥材銷售放緩影響，收入和凈利潤分別增長11%和12%。
    經(jīng)營仍然保守穩(wěn)健，期待制度突破橫向比較看，公司經(jīng)營仍然較為保守和穩(wěn)健，賬上現(xiàn)金46 億，經(jīng)營性現(xiàn)金流近7 億，應收賬款和票據(jù)雖有增加、但仍在可控范圍內(nèi),可轉(zhuǎn)債已全部。展望2015 年，公司眾多品種符合低價藥目錄標準，考慮公司擁有其他企業(yè)無法比擬的品牌效應及渠道優(yōu)勢，產(chǎn)品存在價格向上調(diào)整空間，公司在電商渠道上亦有發(fā)展空間。2015 年公司最大超預期因素在于國企改革，制度突破是公司走上新的發(fā)展階段的最大推動力。
    建議長期配臵等待制度突破，維持“謹慎增持”評級
    預計公司2015/16/17 年EPS 分別為 0.65/0.76/0.89 元/股，公司擁有行業(yè)無法復制的品牌、技術(shù)資源，建議長期配臵，未來有望受益于價格監(jiān)管政策轉(zhuǎn)變以及國企改革帶來的紅利。公司目前股價對應15 年38 倍，經(jīng)營正逐步走過增速低點，維持“謹慎增持”評級。
    風險提示
    市場環(huán)境變化導致商業(yè)業(yè)務增速放緩風險；中成藥價格下調(diào)風險。