>> 上海證券-國藥股份(600511)14年報點評-積極推進電商業(yè)務,關(guān)注國企改革進展-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
魏赟 |
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此報告為加密報告 |
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實現(xiàn)每股收益1.01 元。其中，參股麻藥工業(yè)獲得投資收益1.09 億，同比增長20.4%，青海制藥貢獻1130.67 萬，宜昌人福貢獻9751.68 萬。前景口腔實現(xiàn)收入1.28 億，凈利潤778.93 萬，分別同比增長78.72%、11.48%。
國瑞藥業(yè)實現(xiàn)收入3.36 億，凈利潤4699.48 萬，分別同比增長34.09%、18.39%。
組建三大事業(yè)部
公司組建麻藥事業(yè)部、分銷事業(yè)部、醫(yī)院事業(yè)部三大業(yè)務板塊，有利于公司歸集客戶資源、強化業(yè)務管理。
公司麻藥全產(chǎn)業(yè)鏈平臺蓄勢待發(fā)。公司持續(xù)占有80%以上的市場份額，麻精業(yè)態(tài)銷售、利潤同比增幅均達到18%。2015 年公司將啟動麻藥電子印鑒卡項目二期，爭取2016 年該項目覆蓋全國；組建麻藥學術(shù)推廣團隊，啟動嗎啡栓產(chǎn)品推廣工作。
直銷方面，通過協(xié)助醫(yī)療機構(gòu)打造數(shù)字化、信息化醫(yī)療服務體系，緊密與醫(yī)療客戶合作，如：創(chuàng)新智慧型醫(yī)院合作項目、共建藥房項目等同時創(chuàng)新器械銷售，探索醫(yī)院銷售平臺的新模式。創(chuàng)新發(fā)展原料藥分銷合作和試劑分銷業(yè)務，推動全國性分銷服務網(wǎng)絡縱深發(fā)展。完善輝瑞產(chǎn)品渠道追蹤項目實施，實現(xiàn)供應商在互聯(lián)網(wǎng)上對藥品流向的時時監(jiān)控。
零售業(yè)務方面，借助零售終端向多元化、大健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，積極實施多元化的營銷策略；將全國零售分銷、醫(yī)藥電子商務和零售學術(shù)推廣三種模式有機結(jié)合，打造立體零售營銷網(wǎng)絡。以互聯(lián)網(wǎng)思維發(fā)展電商產(chǎn)業(yè)，國藥商城建立了電商微信、微博平臺，C 端微信服務平臺和藥店服務APP 正在開發(fā)中；應對網(wǎng)售處方藥“松綁”，著手準備BtoC 模式。拓展零售學術(shù)推廣業(yè)務模式，建設學術(shù)推廣隊伍，引入適合零售業(yè)務的優(yōu)質(zhì)品種、拓展零售直銷客戶，保持了零售業(yè)務快速增長勢頭。
國企改革值得期待
公司未來規(guī)劃包括：推動國瑞藥業(yè)“退城進園”擴建項目，推進工業(yè)優(yōu)質(zhì)品種項目的引進和開發(fā)，實現(xiàn)工業(yè)快速發(fā)展；積極拓展麻特藥領(lǐng)域，發(fā)揮渠道優(yōu)勢，延伸特色服務項目，穩(wěn)固麻特藥龍頭地位；推進項目建設，形成產(chǎn)業(yè)鏈效益，積極尋找適宜的投資項目和并購目標，打造特色領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈，增續(xù)公司發(fā)展動力。進一步延伸全國零售分銷網(wǎng)絡，加強零售學術(shù)推廣平臺建設，發(fā)揮電子商務平臺作用，實現(xiàn)產(chǎn)品、業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，打造核心競爭力。
公司為發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的首批試點單位之一，大股東承諾消除同業(yè)競爭的期限為2016年3月前，從時間上倒推，改革整合漸行漸近。
風險提示
公司風險包括但不限于：國企改革不及預期；麻藥行業(yè)競爭風險；電商業(yè)務進展緩慢；同業(yè)競爭問題；新藥審批進度較慢。
投資建議
未來六個月內(nèi)，維持“謹慎增持”評級
公司14 年EPS1.01 元，預計15 年實現(xiàn)EPS1.24 元，以3 月23 日收盤價32.92 元計算，靜態(tài)、動態(tài)PE 分別為32.66 倍和26.57 倍。醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)上市公司14、15 年市盈率中值為48.74 倍和43.87 倍。公司目前的估值低于行業(yè)平均估值。公司麻藥業(yè)務占據(jù)龍頭地位，國瑞藥業(yè)退城進園對經(jīng)營的影響消除，工業(yè)產(chǎn)能釋放，電商發(fā)展逐步推進，公司是央企改革標的，我們看好改革使公司經(jīng)營管理改善以及公司未來的發(fā)展，維持公司“未來六個月，謹慎增持”評級。
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