>> 齊魯證券-麗江旅游(002033)業(yè)績符合預期,區(qū)域戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進-150324
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
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作者： |
蘇超 |
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公司2014 年利潤分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2 元(含稅)，并每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
經(jīng)營分析
索道業(yè)務接待游客量超預期，兩小索道人均消費略下滑：報告期內(nèi)，公司旗下三條索道共接待游客337.31萬人次(+ 14.08%)。其中，玉龍雪山索道接待游客157.74 萬人次(+8.43%)；云杉坪索道接待游客168.46萬人次(+18.90%)；牦牛坪索道接待游客11.12 萬人次(+30.44%)。云杉坪和牦牛坪索道增長超出我們此前預期。根據(jù)年報披露數(shù)據(jù)測算人均實際消費情況，玉龍雪山索道人均消費從2013 年的151.8 元上升至153.5 元，而云杉坪和牦牛坪人均消費略有下降。索道整體業(yè)務收入為3.26 億元(+12.84%)。
印象麗江演出增長良好，人均利潤貢獻下降：印象麗江演出收入2.54 億元(+9.01%)，演出場次為987場，共接待游客235.9 萬人次(+13.35%)，人均實際票價為107.8 元(-3.83%)。印象麗江實現(xiàn)凈利潤為1.03 億元(+2.83%)，人均利潤貢獻有所下降。
升級改造、新項目培育影響酒店板塊短期盈利：2014 年，和府皇冠假日酒店（現(xiàn)已升級為和府洲際度假酒店）實現(xiàn)營業(yè)收入7619.4 萬元(-23.26%)；實現(xiàn)利潤總額2,216.29 萬元（-42.62%）。主要系去年8月酒店對客房等設施逐批次輪流進行升級改造，對酒店盈利短期產(chǎn)生影響，影響力度超出我們此前預期。
在合并了英迪格酒店、5596 商業(yè)街、物業(yè)管理公司以及古城麗世酒店等業(yè)務收入后，和府酒店公司實現(xiàn)收入1.1 億元(+3.38%)；實現(xiàn)利潤總額-2,011.03 萬元，實現(xiàn)凈利潤為-1,534.44 萬元。
茶馬古道系列酒店項目啟動，區(qū)域戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進：2014 年9 月9 日，麗世集團茶馬古道系列酒店-麗江古城麗世酒店在麗江古城南門片區(qū)開業(yè)。麗江茶馬古道酒店系列是公司與麗世集團合作開發(fā)的項目，定位于大香格里拉地區(qū)的奢華文化酒店，通過系列酒店的形式將大香格里拉的旅游線路串聯(lián)，是公司大香格里拉地區(qū)戰(zhàn)略布局的重要項目。麗世酒店除了提供酒店產(chǎn)品外，還將向游客推介當?shù)靥厣顒?，為游客帶來個性化的旅游體驗。麗江古城麗世酒店為系列酒店第一站，去年9 月一期開業(yè)10 間客房，預計今年二期還將有20 間客房投入運營。目前，公司的奔子欄精品酒店主體封頂基本完成，已進入樣板房裝修階段。香巴拉月光城項目在 2014 年完成設計招標、建筑策劃、項目地勘開標、現(xiàn)場地質(zhì)勘查等工作。此外，公司在瀘沽湖景區(qū)、大理劍川、大香格里拉（茶馬古道）地區(qū)開展了未來項目儲備的拓展及調(diào)研考察工作。
大香格里拉區(qū)域戰(zhàn)略布局正在穩(wěn)步推進。
盈利調(diào)整
2014 年公司索道及演出接待游客增長超預期，我們認為公司的一些積極銷售策略或是原因之一，報告期內(nèi)，公司銷售費用中的促銷費用亦增加較快。因此，我們在后續(xù)盈利預測中對游客量增長及銷售費用進行了相應的調(diào)整。我們對公司2015 年-2017 年的EPS 預測值分別為0.773 元、0.875 元和0.990 元，歸屬于母公司所有者的利潤分別為2.18 億元、2.46 億元和2.79 億元。
投資建議
我們維持公司“增持”的投資評級，給予 6-12 月20.1-21.5 元的目標價。
風險提示
如區(qū)域發(fā)生重大流行疫病、自然災害等不可抗力因素將對公司經(jīng)營造成負面沖擊；索道運營具有一定風險。
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