>> 海通證券-易華錄(300212)公告點評-150325
| 上傳日期： |
2015/3/25 |
大?。?/td>
| 188KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王秀鋼，陳美風 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
（2）2015 年3 月24 日，易華錄發(fā)布公告：與樂山市人民政府簽訂“智慧云亭”投資運營協(xié)議——決定在樂山市進行“智慧云亭”的生產(chǎn)制造和投資、布點建設(shè)和運營。①在樂山進行“智慧云亭”生產(chǎn)集成制造基地的建設(shè)，并進行“智慧云亭”的生產(chǎn)和集成制造，供在全國范圍的“智慧云亭”投資布點運營。該項目總投資：人民幣15000 萬元，2016年3 月建成。②易華錄在樂山規(guī)劃范圍內(nèi)進行200 臺“智慧云亭”產(chǎn)品的自主投資、布點、建設(shè)和運營，投資額度：人民幣7000 萬元；2016 年12 月建成。運營期限20 年。
一、傳統(tǒng)工程業(yè)務(wù)強勁，仍是增長主要支撐；回款較差，但風險可控。結(jié)合2014 年年報情況，我們發(fā)現(xiàn)公司全年營收增速達90.52%，而經(jīng)營凈現(xiàn)金則為-41878.11 萬元，存貨為192870.72 萬元（較上年增加近10 個億），這預示公司收入主要來源仍系傳統(tǒng)的工程類業(yè)務(wù)。結(jié)合公司及華錄集團在全國各地智慧城市、智慧交通、公共安全領(lǐng)域的市場開拓情況，我們預計工程類收入仍將維持較高增長，而伴隨工程類項目交付，運營性業(yè)務(wù)占比或?qū)@著增加?？紤]智慧城市及智慧交通項目往往采取類BT模式，前期項目的資金占用引致的經(jīng)營凈現(xiàn)金或是暫時現(xiàn)象，伴隨回款高峰來臨，這一現(xiàn)象將大幅緩解，我們判斷發(fā)生大幅違約的概率較小，風險可控——一方面，智慧城市總包項目對回款及資金占用的約束條款較為嚴格，各地付款均正常推進；另一方面，智慧城市建設(shè)項目的回收方式正在多元化，除了財政支付以外，各類運營業(yè)務(wù)占比顯著增加，這大大降低了違約風險。
二、智慧云亭由概念進入實操階段，滿產(chǎn)及大面積投放后的業(yè)績改善效應(yīng)顯著。“智慧云亭”將被打造成一個集金融服務(wù)、自助消費、信息查詢、行政辦公等多職能于一體的智慧民生服務(wù)綜合平臺?！爸腔墼仆ぁ弊鳛橹腔鄢鞘?、信息消費、信息惠民提供公共服務(wù)的主要載體，是智慧城市神經(jīng)元的末端架構(gòu)， 是政府部門、企業(yè)、人民群眾之間有效溝通的渠道和平臺，將使信息消費變得更簡單、更方便、更實惠、更廣泛，為廣大民眾提供多樣化的便民服務(wù)，切實改善民生，并解決企業(yè)最后一公里的難題。公司可通過對銀行、電商等企業(yè)提供場地租賃，通過配置云亭的硬件設(shè)備搭載廣告宣傳以及建立知名快消品終端網(wǎng)絡(luò)銷售商品等項目運營和增值服務(wù)實現(xiàn)成本回收和盈利。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤情況，單個云亭可以回收的項目包括ATM機租賃費（依位置不同，收入有差異，假設(shè)每年產(chǎn)生的凈利潤3000 元/臺）、云亭廣告費（假設(shè)每年產(chǎn)生的凈利潤為2000 元/臺），在不考慮公共服務(wù)收費、華錄集團影視音樂內(nèi)容運營收入的情況下，在樂山基地滿產(chǎn)且全部投入運營的情況下，由此產(chǎn)生的凈利潤貢獻在5000 萬元，對業(yè)績的改善效應(yīng)較為顯著。更值得注意的是，基于云亭沉淀個人用戶并實現(xiàn)個人端的影視內(nèi)容、健康教育等內(nèi)容運營，有望實現(xiàn)C端業(yè)務(wù)的爆發(fā)——簡單假設(shè)單個云亭每年沉淀的活躍個人用戶數(shù)量為500 人，則全部10000 個云亭對應(yīng)的活躍APP用戶數(shù)量有望達到500 萬戶，由此帶來較大的市值空間。
三、網(wǎng)上交管平臺業(yè)務(wù)：PPP模式建設(shè)運營，罰沒款手續(xù)費分成、保險增信及互聯(lián)網(wǎng)車險、網(wǎng)上4S店及二手車市場等變現(xiàn)路徑有想象空間。2015 年2 月6 日，易華錄公告與遼寧省交管局共同簽署遼寧省互聯(lián)網(wǎng)交通安全綜合服務(wù)平臺建設(shè)及運營項目，項目期10 年。該項目將車管所等交管部門承載的涉車業(yè)務(wù)移動化，大大提升辦公效率并降低車管所工作量。
考慮到易華錄交管平臺建設(shè)運維領(lǐng)域的全國領(lǐng)先優(yōu)勢，以遼寧經(jīng)驗為基礎(chǔ)，在其他經(jīng)濟大省實現(xiàn)業(yè)務(wù)的復制或可預期。
我們認為：交管互聯(lián)網(wǎng)平臺的產(chǎn)品化程度較高，二次開發(fā)難度較小，且該平臺可以沉淀轄區(qū)所有機動車輛的違章信息，潛在價值較大，是結(jié)合其自身優(yōu)勢進行觸網(wǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要突破口，跨省復制是大概率事件。簡單測算得知這一平臺帶來的直接業(yè)績貢獻來自交通罰款手續(xù)費分成，我們假設(shè)其能分得遼寧省全部罰款收入的千分之一，以遼寧轄區(qū)車輛約1000 萬輛測算，這一業(yè)務(wù)貢獻約在數(shù)百萬規(guī)模，對凈利潤影響微乎其微。但這一入口建立后，通過實時的交通管制信息發(fā)布或能轉(zhuǎn)化部分活躍用戶；與此同時，違章信息可以用于開發(fā)成保險增信模型，用于對車險的差異化定價并由此切入第三方保險代銷等業(yè)務(wù)，業(yè)績貢獻在數(shù)千萬規(guī)模，想象空間大。另外，基于網(wǎng)上交管平臺，打造4S店及二手車銷售的網(wǎng)上展示及交易撮合平臺，亦有一定成功概率和想象空間。
四、圍繞智慧城市和智慧交通的產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒓铀?。考慮到華錄集團在智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧家居等板塊的資產(chǎn)尚未證券化，且在智慧城市各細分行業(yè)信息化建設(shè)運營需求不斷凸顯的背景下，集團內(nèi)的資產(chǎn)注入、圍繞智慧城
|
|
