>> 齊魯證券-易華錄(300212)未來兩年迎來業(yè)績加速成長期,中長期買點顯現(xiàn)-150127
| 上傳日期： |
2015/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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未來兩年公司收入及利潤增速有望呈現(xiàn)加速增長趨勢：一方面，公司智能交通業(yè)務保持穩(wěn)定較快增長的同時，智慧城市業(yè)務在前兩年的培育下將迎來實質性業(yè)務落地階段，成為未來收入實現(xiàn)較快增長的主要驅動因素；另一方面，公司非公開增發(fā)項目有望于15 年上半年完成，這將很大程度上緩解公司的財務費用壓力，使得未來凈利潤增速與收入增速保持在相對一致的水平上。
再次強調我們 1 月22 日公司深度報告《智慧城市新標桿，價值明顯被低估》中觀點，我們認為公司價值被明顯低估，以下重點分析我們區(qū)別于市場的觀點：
區(qū)別 1：15 年智慧城市建設力度有望超預期。經(jīng)過過去兩年摸索和發(fā)酵，15 年年底將迎來第一批智慧城市試點城市建設的驗收期限，面對考核壓力各地政府智慧城市建設力度有望超預期。
區(qū)別 2：公司未來發(fā)展速度有望超預期。自公司戰(zhàn)略轉型以來，在智能交通業(yè)務穩(wěn)步快速增長的同時，公司及集團簽訂的智慧城市框架協(xié)議已涉及 20 多個城市，一年多時間簽訂 20 多億合作協(xié)議，未來3年簽約城市有望達到100 個，且單個城市簽約金額有不斷提升趨勢，故我們認為公司未來高增長趨勢有望超市場預期。
區(qū)別 3：河北項目只會遲到不會缺席，未來超預期的又一因素。12 年7 月公司與河北省政府簽訂的24億合作協(xié)議由于BT 模式支付問題一直未能落實，未來該項目將采用正常項目招投標方式，對此市場一再調低預期。然而，建設模式改變并不代表公司不再參與河北項目，相反我們認為隨著各部門審批準備工作趨于結束，河北項目距離落地時間越來越近，而一旦項目落地將成為超市場預期的又一因素。
盈利預測及投資建議。基于此次業(yè)績預告，我們下調公司盈利預測至2014-2016 年凈利潤增速分別為53.84%、101.45%、83.01%，對應EPS 分別為0.45、0.91、1.66 元。考慮到公司在智慧城市建設中的獨特優(yōu)勢及標桿地位，我們認為公司未來有望復制傳統(tǒng)智能交通業(yè)務的成功發(fā)展路徑，走上一條持續(xù)、高速、建設與運營雙輪驅動的發(fā)展新道路，維持公司“買入”評級，目標價45 元，對應5015PE、2716PE。
風險提示。地方政府融資行為受約束導致的政策及財務風險；與地方政府簽約協(xié)議落實不到位的風險；未來走集團化發(fā)展模式的人員管控風險。
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