>> 海通證券-易華錄(300212)跟蹤報(bào)告-150316
| 上傳日期： |
2015/3/16 |
大?。?/td>
| 180KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王秀鋼，陳美風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
該項(xiàng)目將車(chē)管所等交管部門(mén)承載的涉車(chē)業(yè)務(wù)移動(dòng)化，大大提升辦公效率并降低車(chē)管所工作量。具體而言，“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)”建成后，可通過(guò)網(wǎng)頁(yè)、短信、手機(jī)APP、語(yǔ)音等方式，提供互聯(lián)網(wǎng)交通管理業(yè)務(wù)預(yù)約、受理、辦理及交通安全信息告知、查詢(xún)、通報(bào)、抄告、公告、公布、警示教育等便捷服務(wù)。遼寧交管局提供相關(guān)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的服務(wù)接口及便民政策支撐等，易華錄在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、軟硬件平臺(tái)建設(shè)、系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)、便民服務(wù)拓展等方面提供資金、技術(shù)支持，以“免費(fèi)服務(wù)公眾”為原則，在公眾自愿基礎(chǔ)上開(kāi)展個(gè)性化增值服務(wù)，保證系統(tǒng)正常運(yùn)作，合力打造“互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)”。對(duì)車(chē)主而言，該平臺(tái)建設(shè)可以大大節(jié)約其每年前往車(chē)管所辦理違章罰款、驗(yàn)車(chē)等業(yè)務(wù)的時(shí)間成本。
二、遼寧項(xiàng)目具復(fù)制意義，未來(lái)或可期待其他省份的簽約。考慮到易華錄交管平臺(tái)建設(shè)運(yùn)維領(lǐng)域的全國(guó)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以遼寧經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，在其他經(jīng)濟(jì)大省實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的復(fù)制或可預(yù)期。我們認(rèn)為：交管互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的產(chǎn)品化程度較高，二次開(kāi)發(fā)難度較小，且該平臺(tái)可以沉淀轄區(qū)所有機(jī)動(dòng)車(chē)輛的違章信息，潛在價(jià)值較大，是結(jié)合其自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行觸網(wǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要突破口，跨省復(fù)制是大概率事件。
三、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)變現(xiàn)路徑多元，未來(lái)可期待交管信息發(fā)布、保險(xiǎn)增信及第三方保險(xiǎn)銷(xiāo)售平臺(tái)等新業(yè)務(wù)。通過(guò)交管平臺(tái)建立轄區(qū)車(chē)輛辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的唯一入口后，簡(jiǎn)單測(cè)算得知這一平臺(tái)帶來(lái)的直接業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)自交通罰款手續(xù)費(fèi)分成，我們假設(shè)其能分得遼寧省全部罰款收入的千分之一，以遼寧轄區(qū)車(chē)輛約1000 萬(wàn)輛測(cè)算，這一業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約在數(shù)百萬(wàn)規(guī)模，對(duì)凈利潤(rùn)影響微乎其微。但這一入口建立后，通過(guò)實(shí)時(shí)的交通管制信息發(fā)布或能轉(zhuǎn)化部分活躍用戶(hù)；與此同時(shí)，違章信息可以用于開(kāi)發(fā)成保險(xiǎn)增信模型，用于對(duì)車(chē)險(xiǎn)的差異化定價(jià)并由此切入第三方保險(xiǎn)代銷(xiāo)等業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)在數(shù)千萬(wàn)規(guī)模，想象空間大。
四、跨境電商新政出臺(tái)，易華錄是潛在的被忽略的跨境電商新政受益標(biāo)的。2015 年1 月，華錄集團(tuán)攜手北京郵電大學(xué)與義烏簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，由此奠定其跨境電商新政受益基礎(chǔ)。具體而言：（1）易華錄承接各地智慧城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目中，將特色產(chǎn)業(yè)淘寶專(zhuān)區(qū)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)作為突出賣(mài)點(diǎn)，一旦其各地淘寶專(zhuān)區(qū)上線(xiàn)，將借助互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將各地特色產(chǎn)業(yè)推廣到全世界各地，對(duì)拉動(dòng)特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著意義。（2）作為華錄集團(tuán)智慧城市業(yè)務(wù)的主要承載主體，易華錄將承接義烏政務(wù)信息平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)維，跨部門(mén)的數(shù)據(jù)整合及共享將大大提升義烏跨境電商業(yè)務(wù)的進(jìn)展速度。（3）易華錄攜手北郵就義烏跨境電商人才培訓(xùn)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格論證并推出具體實(shí)施計(jì)劃，由此助力建立義烏跨境電商持續(xù)發(fā)展機(jī)制。
五、成本意識(shí)顯著提升，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化能力或在2015 年顯著提升。過(guò)往易華錄業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的背后，或反映高管團(tuán)隊(duì)對(duì)框架協(xié)議——訂單——收入——凈利潤(rùn)之間的轉(zhuǎn)化過(guò)程的管理中存有盲區(qū)，主要體現(xiàn)在不同層級(jí)之間的項(xiàng)目管理脫節(jié)、費(fèi)用管控能力較低等。2015 年后，我們發(fā)現(xiàn)，公司在成本控制、投資者關(guān)系管理等方面均呈現(xiàn)積極信號(hào)，或預(yù)示內(nèi)部管控得以顯著加強(qiáng)，由此可推斷其凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)化能力有望顯著提升。后續(xù)觀(guān)察時(shí)點(diǎn)包括：一季度預(yù)告的業(yè)績(jī)?cè)鏊?、半年度業(yè)績(jī)預(yù)告等。
七、盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們估計(jì)，2014-2016 年易華錄主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為157498 萬(wàn)元、258561 萬(wàn)元和400360萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為14362 萬(wàn)元、21168 萬(wàn)元和30742 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.45 元、0.66 元和0.96 元。在計(jì)算機(jī)板塊熱度空前、2015 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、阿里合作產(chǎn)生實(shí)質(zhì)效益、效益意識(shí)顯著提升、交管平臺(tái)業(yè)務(wù)具有想象空間等因素的刺激下，公司合理股價(jià)約對(duì)應(yīng)2015 年的市盈率倍數(shù)在90 倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)59.40 元。維持增持評(píng)級(jí)。
八、主要不確定性。河北項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、資金鏈斷裂或者資本成本上升引致盈利能力下降、與阿里合作的深度和進(jìn)展低于預(yù)期、公司業(yè)務(wù)拓展及項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
