>> 東方證券-人福醫(yī)藥(600079)14年報點評-基本面拐點已至,15年爭取實現(xiàn)收入破百億-150326
| 上傳日期： |
2015/3/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文鋒 |
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2015 年公司將爭取實現(xiàn)營業(yè)收入100 億元以上（增長42%）
核心觀點
費用控制良好：毛利率下降0.9pp 至41.6%，銷售費用率上升0.5pp 至17.6%，管理費用率上升0.2pp 至8.9%，期間費用率上升0.4pp 至28.8%,各項費用率控制良好。公司主要產(chǎn)品的存貨運(yùn)轉(zhuǎn)良好，無庫存積壓情況。
宜昌人福麻藥業(yè)務(wù)有望增速逐步恢復(fù)：14 年麻藥銷售收入15.29 億（+12.4%），宜昌人福整體收入18.10 億（+6.16%），凈利潤4.88 億（+3.04%）；其中芬太尼，瑞芬，舒芬市場占比為28.56%、99.79%、77.24%。
因公司14 年上半年工作重心在普藥，進(jìn)行普藥隊伍的重新布局，麻藥整合預(yù)計15 點迎來拐點，麻藥業(yè)務(wù)增速將逐步恢復(fù)至正常行業(yè)水平。
預(yù)計其他二線業(yè)務(wù)發(fā)展逐步提升或扭虧：中原瑞德主要受1 季度搬遷改造及新版GMP 認(rèn)證影響，收入1.41 億（-0.57%），凈利潤4415.08 萬（-13.90%）；北京巴瑞收入7.68 億（+22.7%）；凈利潤1.68 億（+12.20%）；葛店人福14 年米非司酮片、復(fù)方米非司酮片等不能在零售藥店銷售，受此影響，14 年收入3.30 億（-16.55%），凈利潤-185.40 萬（-104.95%）。美國普克收入1148.82 萬美元（約+70%），已與Wal-Mart、CVS、DollarTree 等簽訂長期供貨協(xié)議；海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入8685 萬(+41.21%)。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們根據(jù)年報調(diào)整公司2015-2017 年每股收益預(yù)測分別至1.08、1.36、1.76元（原15-16 為1.14、1.49），參照可比公司15 年給予41 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價44.28 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
定增資金運(yùn)用不達(dá)預(yù)期；麻藥營銷調(diào)整不順利；海外布局進(jìn)展不順利。
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