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無(wú)論是皮衣市場(chǎng)拓展，還是P2P 金融等新業(yè)務(wù)，都體現(xiàn)了公司擴(kuò)張模式的升級(jí)。
    這篇深度報(bào)告我們?cè)俅螌?duì)公司目前最核心的P2P 供應(yīng)鏈金融做詳細(xì)闡述。
    場(chǎng)景化+虛實(shí)結(jié)合的供應(yīng)鏈金融模式更具優(yōu)勢(shì)
    在魚(yú)龍混雜的P2P 市場(chǎng)，我認(rèn)為基于場(chǎng)景化、虛實(shí)結(jié)合的供應(yīng)鏈金融模式更具優(yōu)勢(shì)。場(chǎng)景化加強(qiáng)借貸雙方的互信度，有效降低利率水平，真正緩解實(shí)業(yè)壓力；而虛實(shí)結(jié)合在目前征信體系不完善的背景下，是最為有效的風(fēng)控體系。海寧皮城以商鋪承租權(quán)費(fèi)為抵押，一旦發(fā)生違約則將商鋪收回轉(zhuǎn)租（這一模式適用于所有經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、商鋪供不應(yīng)求的商業(yè)地產(chǎn)），通過(guò)P2P 形式建立閑臵理財(cái)資金和短期貸款資金的匹配平臺(tái)，而不同市場(chǎng)季節(jié)性的互補(bǔ)將極大地提升P2P 平臺(tái)的資金效率。未來(lái)公司將以管理輸出、利益分成、股權(quán)合作等方式對(duì)外擴(kuò)張（今年預(yù)計(jì)8-10 個(gè)市場(chǎng)），至此皮城金融面對(duì)的不再是本部百億流水，而是中國(guó)專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)的千億規(guī)模。
    線上線下融合的中韓跨境電商，有望成為下一階段新亮點(diǎn)在中韓自由貿(mào)易協(xié)定加快落實(shí)的背景下，公司與韓國(guó)理智約合作的跨境電商以及10 月開(kāi)業(yè)的韓國(guó)時(shí)尚中心，有望真正實(shí)現(xiàn)韓國(guó)時(shí)尚商品的線上線下融合，滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的豐富選擇，成為公司又一新業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。在此時(shí)點(diǎn)，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)15-16 年EPS 為1.0 和1.2元，目標(biāo)價(jià)30 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，與優(yōu)秀商業(yè)模式和企業(yè)家共成長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求繼續(xù)下行；互聯(lián)網(wǎng)金融推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。