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公司一直是光明食品集團(tuán)的肉業(yè)平臺(tái)，2011 年通過(guò)定增收購(gòu)了光明食品集團(tuán)旗下的綜合食品業(yè)務(wù)資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由罐頭產(chǎn)品的加工、銷售以及生豬屠宰擴(kuò)展至綜合食品制造與食品分銷，成為光明食品集團(tuán)的綜合食品業(yè)務(wù)平臺(tái)。為進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)固公司豬肉供應(yīng)，2012 年8 月，公司向蘇食集團(tuán)收購(gòu)其肉類業(yè)務(wù)資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊螅镜纳i屠宰加工及肉制品銷售業(yè)務(wù)整體規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈得到延伸，在長(zhǎng)三角地區(qū)的市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。2013 年2 月，公司與上農(nóng)、川東農(nóng)場(chǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，兩個(gè)農(nóng)場(chǎng)將為本公司定向供應(yīng)生豬，以支持本公司進(jìn)一步做強(qiáng)肉制品全產(chǎn)業(yè)鏈。
    公司肉類業(yè)務(wù)即將拓寬，全產(chǎn)業(yè)鏈格局有望形成
    公司本次擬收購(gòu)資產(chǎn)包括上海牛奶集團(tuán)的肉牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)、食品流通業(yè)務(wù)、飼料業(yè)務(wù)、相關(guān)的技術(shù)服務(wù)類及上海市萬(wàn)榮路 467 號(hào) 40-43 幢房產(chǎn)，同時(shí)還包括上海農(nóng)場(chǎng)和川東農(nóng)場(chǎng)的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)資產(chǎn)。公司本次擬向第一大股東上海益民集團(tuán)出售上海正廣和飲用水公司100%股權(quán)。需要提醒的是，本次收購(gòu)及出售仍存在不確定性。
    本次交易是光明集團(tuán)為了理順內(nèi)部肉業(yè)板塊關(guān)系，形成肉業(yè)上下游一體化格局，做強(qiáng)做大肉業(yè)板塊的戰(zhàn)略舉措。本次擬注入的飼料業(yè)務(wù)，可進(jìn)一步支撐公司畜牧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展，完善了肉食品前端產(chǎn)業(yè)鏈；擬注入的肉牛業(yè)務(wù)資產(chǎn)，發(fā)展前景良好，可豐富公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司整體盈利能力。公司通過(guò)出售飲用水公司可獲得充裕的資金，今后將更專注于以肉與肉制品為主的綜合食品業(yè)務(wù)的發(fā)展。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是光明乳業(yè)重要的肉類平臺(tái)，本次并購(gòu)?fù)瓿芍?，公司肉類業(yè)務(wù)將從原來(lái)的豬肉拓寬至豬肉和牛肉，并將形成肉業(yè)上下游一體化格局。目前公司凈利率只有1.6%，ROE 僅8%，而雙匯發(fā)展凈利率達(dá)到8%，ROE 高達(dá)30%，公司盈利能力提升空間巨大。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.68 億元、1.93 億元和2.12 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.20 元、0.23 元和0.26 元，合理估值15-17 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。