>> 安信證券-金隅股份(601992)擁抱京津冀一體化-150327
| 上傳日期： |
2015/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新 |
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凈利潤下降高于營業(yè)收入下降幅度的原因很大程度取決于房屋銷售業(yè)務(wù)中少數(shù)股東損益的增加。公司公告定增預(yù)案，擬募集資金50 億元，主要用于房屋開發(fā)與補(bǔ)充流資，大股東認(rèn)購5 億元，增發(fā)價格8.53 元，是房地產(chǎn)再融資放開后的經(jīng)典案例，有利于公司負(fù)債率的降低，也顯示出公司對于長期發(fā)展的信心。
■水泥競爭更加激烈，大企業(yè)話語權(quán)增強(qiáng)：公司2014 年水泥熟料綜合銷量同比增長4.26%，與之形成對比的是，華北地區(qū)水泥產(chǎn)量同比下降。我們認(rèn)為，在水泥價格下降、水泥行業(yè)競爭更加激烈的過程中，冀東、金隅等龍頭公司競爭能力明顯好于小公司，大企業(yè)競爭力增強(qiáng)。
我們估算公司2014 年水泥業(yè)務(wù)噸凈利7 元，京津冀催化對水泥價格的拉動作用將為公司帶來很高的業(yè)績彈性。
■工業(yè)用地資產(chǎn)價值有望逐步體現(xiàn)：公司在京工業(yè)用地700 萬方，6環(huán)以內(nèi)200-300 萬方，隨著京津冀一體化推進(jìn)，水泥廠、建材廠等企業(yè)向河北的轉(zhuǎn)移，公司工業(yè)用地有望轉(zhuǎn)化為商業(yè)用地，資產(chǎn)價值得以體現(xiàn)。同時，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中于京津冀地區(qū)與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一二線城市，市場風(fēng)險較小，同時能夠受到京津冀一體化的拉動作用。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價15 元。我們預(yù)計公司2015 年-2017 年的凈利潤增速分別為13%、23%、34%，我們再次重申公司的資產(chǎn)價值，看好京津冀及國企改革為公司帶來的催化作用，繼續(xù)給予公司買入-A 的投資評級，上調(diào)6 個月目標(biāo)價至15 元。
■風(fēng)險提示：工業(yè)地轉(zhuǎn)化不達(dá)預(yù)期、京津冀一體化不達(dá)預(yù)期、國企改革不達(dá)預(yù)期
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