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按照2015 年行業(yè)平均PE 和PB 估值，并考慮到公司在技術(shù)和模式上的領(lǐng)先創(chuàng)新能力，陶瓷釉料大行業(yè)小公司，給予30%的估值溢價(jià)。
    工業(yè)4.0 浪潮下，“技術(shù)和服務(wù)”的領(lǐng)導(dǎo)者有望推動(dòng)建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化。市場(chǎng)對(duì)道氏技術(shù)的認(rèn)識(shí)還停留在“釉料生產(chǎn)廠”上，沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到“技術(shù)和服務(wù)”才是陶瓷釉料公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的下一步推動(dòng)將由掌握“技術(shù)和服務(wù)”的廠商來(lái)領(lǐng)導(dǎo)，而工業(yè)4.0 的趨勢(shì)將加速這種進(jìn)化（滿足個(gè)性需求，柔性制造；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)思維下的模式創(chuàng)新，提供更多服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值）。
    大行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)小公司快速成長(zhǎng)。建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模5000 億，釉料規(guī)模500 億，公司目前銷售額不足5 億。隨著行業(yè)整體增速的放緩、陶瓷墨水的誕生和行業(yè)商業(yè)模式的創(chuàng)新，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)行業(yè)將加速集中。公司作為行業(yè)技術(shù)和模式創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)者，市占率有望快速提高。類比陶瓷機(jī)械生產(chǎn)商科達(dá)潔能目前30%以上的市占率和150 億市值，我們認(rèn)為公司價(jià)值存在大幅低估的可能。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司創(chuàng)新能力不及預(yù)期；房地產(chǎn)行業(yè)大幅下滑。