>> 方正證券-科力遠(600478)萌動-150329
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊誠笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次持股計劃存續(xù)期不超過18個月，購買股票鎖定期為12個月。
分析與點評
1、 幾乎所有董事高管參與：參與此次持股計劃的董監(jiān)高人數(shù)達到11人，認購份額1390萬份，占此次計劃總份額的23.17%，公司的骨干及核心技術(shù)人員共80人認購3110萬份，占此次計劃總份額的51.83%，優(yōu)秀員工及具備一定司齡的其他員工認購1500萬份，占此次計劃總份額的25%。此次員工持股計劃看出，高管人均認購金額126.36萬、骨干及核心技術(shù)人員人均認購金額38.88萬元。此次認購金額相當于公司高管人均年薪的2-3倍，充分反應了公司上下對于公司未來的信心。
2、 混動汽車技術(shù)十年磨劍追日本：我們曾在名為《破局》的深度報告中獨家深度剖析了中國油電混動汽車行業(yè)發(fā)展的桎梏，再大幅輸在起跑線上之后，面對大舉壓近的豐田混動、中國混動汽車發(fā)展必須先解決動力分配裝置和能量管理系統(tǒng)（變速箱和電控）與電池組系統(tǒng)（電池及電控）的技術(shù)問題，然后利用國家補貼來彌補和縮小中日廠商產(chǎn)品技術(shù)差距問題?？屏h和吉利汽車成立的科力遠混合動力技術(shù)公司將全球油電混動技術(shù)領(lǐng)域最為接近豐田、松下的兩個公司結(jié)合起來解決了困擾中國車廠多年的成套技術(shù)解決方案，自此中國政府在中國車廠能夠生產(chǎn)出競爭力的車型之后避免像美國那樣國家補貼幾乎全落日日本車廠手中的困局。
3、 國家級混合動力及傳動系統(tǒng)總成平臺落成，中國油電混動技術(shù)萌動：以合資公司為基礎(chǔ)，總投資100億元，首期投資46.5億元的國家級技術(shù)平臺落戶長沙高新區(qū)。該平臺歷經(jīng)數(shù)年研發(fā)，兩股東公司共同研發(fā)出全球第一套單模輸入、復合式動力分流的混合動力系統(tǒng)。其綜合油耗低于5L/100KM，整車綜合工況節(jié)油率達35%，并在吉利帝豪等混動車上的應用，預計2017年節(jié)油率有望突破40%。
既然定位國家級研發(fā)平臺，科力遠與吉利汽車兩位發(fā)起股東對于吸納其他車廠進入平臺持主動歡迎態(tài)度，一旦有第三家、第四家等更多車廠加入這個平臺，技術(shù)進步速度、成熟度以及市場鋪開度都會大幅躍升。更重要的是，國家補貼油電混動的可能性將會大幅提高。
4、 受益于插電混動和油電混動，有望成長為混動汽車動力總成領(lǐng)域巨擘供應商：預計國內(nèi)每年油電混動動力總成系統(tǒng)市場將高達15億元以上，若考慮補貼，有望在5-7年內(nèi)達到每年300億級別，而插電混動動力分配裝置和能量管理系統(tǒng)每年的市場達到50億元。
5、 盈利預測與投資建議：假設(shè)吉利帝豪混動下半年投產(chǎn)，鎳氫動力電池銷量10萬套、15萬套，預計公司2015年-2016年將實現(xiàn)每股收益0.31元、0.69元，對應PE72.81倍、32.35倍，維持強烈推薦評級。
風險提示
合資公司進展慢于預期；CHS系統(tǒng)研發(fā)風險
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