>> 齊魯證券-深圳燃?xì)?601139)公司銷氣量有望回升,業(yè)績拐點將顯現(xiàn)-150329
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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來源： |
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作者： |
劉昭亮，李超 |
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目前隨著天然氣價格的下調(diào)和穩(wěn)增長政策的陸續(xù)出臺，經(jīng)濟(jì)探底回升后公司業(yè)績將恢復(fù)2 位數(shù)增長。
天然氣價上調(diào)和原油價格暴跌壓制需求，公司加大增量電廠營銷力度。隨著公司大力發(fā)展工商業(yè)用戶以及市場范圍迅速擴大，天然氣銷售量達(dá)到15.22 億立方米，較上年同期增長10.13%，主要原因是公司發(fā)展的工商業(yè)增量用戶所致——增加向深圳鈺湖電力和深圳大唐寶昌燃?xì)獍l(fā)電公司的天然氣供應(yīng)。但受經(jīng)濟(jì)下行、天然氣調(diào)價和原油暴跌等因素的影響，天然氣需求量受到一定影響。我們判斷，隨著增量氣和存量氣價格并軌過程中的氣價下調(diào)，2015 年天然氣需求將有好轉(zhuǎn)，預(yù)計全年銷氣量增速在15%~20%。
西氣東輸二線保證氣源供應(yīng)，未來增量看電廠和異地擴張帶來管道燃?xì)獾脑鲩L，以及LNG 加氣站銷量的快速提升。西二線達(dá)產(chǎn)后，公司擁有40 億立方米的合同供氣量，為下游客戶拓展提供了充足的氣源保障。
環(huán)保政策明確深圳地區(qū)將不再新建燃煤電廠，天然氣電廠將填補燃煤電廠停建帶來的能源缺口，增量空間較大。目前公司積極拓展電廠、工商業(yè)、車船用LNG 和異地市場擴張，推動管道燃?xì)怃N量穩(wěn)步增長。
投資策略：預(yù)計公司2015~2017 年歸屬母公司股東的凈利潤為7.80 億元、8.41 億元和9.09 億元，對應(yīng)EPS 為0.39 元、0.42 元和0.46 元。公司業(yè)績增速放緩的主要原因除需求放緩之外，還有上游氣源采購成本上調(diào)影響，同時沒有考慮到異地超預(yù)期擴張。我們認(rèn)為在存量氣和增量氣并軌過程中的氣價下調(diào)對公司形成利好，且公司存在異地外延式擴張的增長預(yù)期，維持“增持”評級，目標(biāo)價：11.90~12.98 元。
風(fēng)險提示：天然氣消費需求受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響；政策帶來的管道燃?xì)怃N量增速下滑的風(fēng)險；異地市場擴張存在不確定性。
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