>> 中信證券-玉龍股份（601028）2014年年報點評-“一帶一路”帶來管材景氣向上-150330
| 上傳日期： |
2015/3/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉，張樨樨 |
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受此影響，公司全年實現(xiàn)合并營業(yè)收入25.90 億元，同比下降4.62%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.16 億元，同比下降21.83%。在2014 年，油氣管網(wǎng)僅新增5013 公里，大大低于“十二五”年均近15000 公里的設計要求，導致行業(yè)競爭加劇明顯，導致公司毛利出現(xiàn)下降。
“一帶一路”規(guī)劃帶來油氣管網(wǎng)強景氣。3 月28 日國家公布的“一帶一路”規(guī)劃中明確提出：加強能源基礎設施互聯(lián)互通合作，共同維護輸油、輸氣管道等運輸通道安全。這表明國家從戰(zhàn)略層面高度給予油氣管網(wǎng)建設大力支持，從此開啟“一帶一路”沿線油氣管網(wǎng)建設的強景氣。公司以往有出口中亞的經(jīng)驗，我們預計2015 年起公司海外出口業(yè)務有望大幅增加。
供應商資質(zhì)、產(chǎn)能布局優(yōu)勢、出口經(jīng)驗將是受益于“一帶一路”的重要保障?！耙粠б宦贰笔菄乙庵倔w現(xiàn)，大概率將會由央企和國企牽頭進行。
玉龍擁有石油公司內(nèi)部的供應商資質(zhì)，是少數(shù)能隨著兩大石油公司走出去，并且明顯受益的公司。公司產(chǎn)能布局在新疆、四川和江蘇，契合我國目前以及未來的油氣管網(wǎng)建設版圖。尤其是在新疆的6.5 萬噸和四川的約25 萬噸基地，都分別為該區(qū)域內(nèi)唯一產(chǎn)能，將分別受益于“一帶一路”向中亞以及向緬甸方向的發(fā)展布局。此外，公司擁有多年出口經(jīng)驗，產(chǎn)品已經(jīng)獲得國際客戶認可，是公司受益于“一帶一路”的重要保障。
2015 年管網(wǎng)建設明確提速，國內(nèi)市場景氣回暖。對于“十二五”規(guī)劃末期，由于管網(wǎng)建設前期的滯后，2015 年的建設速度必須大大提速。根據(jù)目前的建設進度，未來一年需建設近6,600 公里原油管道和1.9 萬公里成品油管，是2012 年建成長度的2.53 倍和7.25 倍。根據(jù)建設規(guī)劃來看，2015 年將重點建設新粵浙管線、中哈原油管道二期、中緬油氣管道境內(nèi)段、中亞天然氣管道二期，以及西氣東輸三線、四線等主干工程，并建設配套支線和城市管網(wǎng)。公司作為管網(wǎng)干線的龍頭制造企業(yè)，預計2015 年業(yè)績將明顯回暖。
風險提示。宏觀經(jīng)濟下行風險；“一帶一路”項目落地低于預期；管網(wǎng)建設大幅度不及預期。
上調(diào)至“買入”評級，目標價區(qū)間28~32 元?！耙粠б宦贰毖鼐€的油氣管網(wǎng)建設可直接復制西氣東輸二線的成功經(jīng)驗，存在的風險較小。而“一帶一路”已經(jīng)上升到國家層面，推動配套管網(wǎng)建設的確定性高，可持續(xù)景氣周期長?；谝陨侠碛?，我們上調(diào)公司盈利預測，預計2015~17 年EPS為0.70/0.93/1.20 元（原預測2015/16 年0.66/0.90 元），對應PE 分別為35/26/20 倍，參考同類公司40~45倍的PE估值區(qū)間，給予公司短期28~32元的目標價區(qū)間，上調(diào)至“買入”評級。
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