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    ■全國化門店分布程度較低，未來擴張空間大：公司當(dāng)前收入僅江西和廣東的占比就達到87%，主要是門店分布不均引起，而隨著產(chǎn)能基地和門店的全國化布局展開，未來公司的收入體量規(guī)模提升空間大。（對比絕味鴨脖全國6000 家門店對應(yīng)年收入約25 億元，公司當(dāng)前2280 家，收入10 億）。2015年預(yù)計會新增500 多家，同比增幅25%。
    ■公司資金充足，賬面7 億多現(xiàn)金以及“0”負債，外延并購預(yù)期強烈，尤其是在傳統(tǒng)行業(yè)擁抱互聯(lián)網(wǎng)方面：煌上煌安徽淮河路O2O 智慧門店于2015年2 月開業(yè)，這是全國第一家體驗式O2O 的連鎖醬鹵熟食店，顯示了公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)的決心，未來互聯(lián)網(wǎng)的外延布局值得期待。
    ■管理層積極，招賢納士與股票激勵并進：自2014 年以來，除了加速人才引入、提高人才激勵以外，公司還加快了內(nèi)生門店擴張的速度，同時在外延并購方面也取得了進展。展望2015 年，公司管理的這一積極變化將持續(xù)并提高力度，公司將重新駛?cè)肟焖僭鲩L通道。
    ■投資建議：我們預(yù)計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為25.7%、24.9%和25%，凈利潤增速分別為20.2%、34.9%、30.7%；EPS 分別為0.94 元、1.26元和1.65 元；公司門店擴張預(yù)計明顯加速，互聯(lián)網(wǎng)方面的外延布局值得期待，給予2015 年45 倍PE，6 個月目標價為42.3 元，維持增持-A 投資評級。
    ■風(fēng)險提示：禽畜流行病爆發(fā)、食品安全事故、門店擴張速度低于預(yù)期、外延并購低于預(yù)期。