久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

4Q14 營收和凈利分別為9.9 億元和0.24 億元，營收、凈利分別同比增1.8%、73.8%，每股收益0.07 元。營收符合我們預期，凈利略低于預期。公司擬以每10 股派収現金紅利1.5 元（含稅）。
    平安觀點:
    2014 年營收增17.1%，基本符合我們預期，其中4Q14 營收僅增1.8%，顯著低于1-3Q14。14 年酵母系列產品收入增15.9%，3Q13 開始公司重新專注傳統(tǒng)酵母業(yè)務之后，營銷和技術優(yōu)勢推動了傳統(tǒng)酵母保持了較快增速，受益于調味品行業(yè)旺盛的需求，估計增速可超過20%。其他產品中，宏裕塑業(yè)、電子商務、營養(yǎng)健康、調味品等業(yè)務呈現良好的収展態(tài)勢。分區(qū)域看，國外收入增速21%，高于國內16%水平。4Q14 營收增速低可能有兩個原因：（1）制糖業(yè)務收入同比降28%； （2）由于14 年中期制定的計劃較低，1-3Q14 計劃完成情況較好，估計4Q14 公司做了適當的盈余管理。
    2014 年凈利低于我們的預期，僅增0.5%，原因：（1）由于2013 年公司產能集中釋放，導致2014 年折舊、財務費用分別同比增19.3%、44.3%，增幅高于收入；（2）糖業(yè)虧損幅度較大是凈利低于預期的主要原因，由于糖價同比大幅下跌，而成本費用相對固定，2014 年藍天糖業(yè)虧損0.48 億，伊力特糖業(yè)虧損減少了公司利潤0.15 億。4Q14 凈利增長73.8%，業(yè)績向上拐點出現，管理費用率、所得稅率下降是凈利大增的主要原因。
    安琪酵母正處于周期向上的拐點，預計2015 年利潤可實現較快增長。草根調研來看當前銷售總體保持了較好的態(tài)勢，公司對收入成長也充滿信心，年報披露的15-16 年營收觃劃分別為43、50 億，據此推算收入增速可達到17.7%、16.3%。而15 年折舊占比、期間費用率、所得稅率均有望明顯下降，業(yè)績向上的彈性很高。
    我們維持2015 年凈利預測，預計2015-2016 年營收增長15.6%、13.7%，凈利增長73.2%、49.3%，EPS 為0.77、1.15 元。綜合考慮收入、期間費用率、所得稅的變化情況，1 季報業(yè)績將繼續(xù)印證公司正處于周期向上拐點期的判斷，同時未來公司釋放業(yè)績意愿有增強的可能性，15-16 年有望持續(xù)超市場預期，維持“強烈推薦”的投資評級。
    風險提示：糖蜜成本上漲幅度超預期。