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    我們看好公司作為國有紙企龍頭，持續(xù)優(yōu)化造紙主業(yè)、多元拓展金融領域的良好前景；公司估值修復動能充足，給予2015/16/17 年EPS 預測為0.51/0.67/0.83 元；維持增持評級，維持目標價8.8 元。
    環(huán)保趨嚴推動產(chǎn)能收縮，產(chǎn)品結構優(yōu)化將推動主業(yè)迎來拐點。在國內(nèi)新環(huán)保政策推動下，中小紙企產(chǎn)能收縮將驅動供給端整體回落；同時，部分高端紙種和包裝個性化紙種需求穩(wěn)步提升。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，熱敏紙、格拉辛紙等高端特種紙品相繼面市。我們認為，未來下游紙品需求將出現(xiàn)結構型復蘇；作為行業(yè)龍頭，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，有望憑借齊全的產(chǎn)品線和產(chǎn)業(yè)鏈條不斷提升市場應對能力，造紙主業(yè)將出現(xiàn)觸底反彈。
    多元拓展金融領域，提供業(yè)績增長新動力。通過設立融資租賃公司、財務公司以及參股互聯(lián)網(wǎng)金融公司，公司延伸布局金融行業(yè)。在提升集團內(nèi)部效率的同時，有望開辟新的業(yè)績增長點。未來，隨著財務公司投資等業(yè)務獲批落地，金融板塊業(yè)務或將持續(xù)貢獻業(yè)績彈性。
    山東國有紙企龍頭，期待改革提升效率。公司隸屬于山東省壽光國資委，國有紙企標桿地位顯著。隨著地方國企改革的加速推進，我們看好公司作為龍頭標桿不斷提升競爭力和經(jīng)營效率，發(fā)展前景值得期待。
    風險提示：跨界經(jīng)營的風險、造紙主業(yè)基本面出現(xiàn)波動。