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    點評：
    母港集裝箱吞吐量穩(wěn)步上升。2014 年母港公司完成貨物吞吐量5.39 億噸，同比下降0.8%。其中散雜貨吞吐量1.86 億噸，同比下降8.8%，主要原因是經(jīng)濟增長減速、腹地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)變化的影響；集裝箱吞吐量3528.5 萬TEU，同比增長4.5%，其中水水中轉(zhuǎn)同比增長5.7%，水水中轉(zhuǎn)比例達到45.8%。
    裝卸業(yè)務(wù)毛利率回升。2014 年公司四大業(yè)務(wù)板塊-集裝箱板塊、散雜貨板塊、港口物流板塊和港口服務(wù)板塊分別完成收入119.9、25.5、148.3、19.3億元，同比變化+13.1%、+1.6%、+7.9%、-35.6%，毛利率分別變化+3.8、+6.0、-0.7、+7.6 個百分點，綜合毛利率增加3.0 個百分點。裝卸業(yè)務(wù)毛利率同比回升，港口服務(wù)板塊變化較大主要是因為合并范圍發(fā)生變化。
    增持上海銀行提供增量投資收益，地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。2014 年，公司參與了上海銀行定增，認購?fù)瓿珊笳忌虾ｃy行總股本的 6.4%，成為上海銀行第三大股東。2014 年公司實現(xiàn)投資收益17 億元，同比增長86.8%；其中上海銀行貢獻投資收益7.3 億元；由于14 年國內(nèi)房地產(chǎn)市場景氣度下降，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)合營企業(yè)上海銀匯房地產(chǎn)發(fā)展公司貢獻投資收益2.2 億元，同比下降58.5%。
    推出員工持股計劃，積極探索國企改革。2014 年11 月公司公布員工持股計劃，擬向集團員工非公開發(fā)行不超過 4.2 億股，價格為 4.33 元/股，募集資金總額不超過 18.2 億元，目前有待證監(jiān)會審批。參與本次員工持股計劃化的人數(shù)占公司員工總?cè)藬?shù)的 72%左右，參與對象廣泛，有助于提高集團員工的工作積極性，公司積極探索混合所有制改革，是上海國企改革的先行者。
    計劃收購?fù)⒓瘓F資產(chǎn)，推進公司核心業(yè)務(wù)建設(shè)。2014 年11 月，公司公告擬以現(xiàn)金收購?fù)⒓瘓F的一些物流、土地以及電力、水務(wù)等港口配套資產(chǎn)。
    同盛集團是上海國資委旗下經(jīng)營洋山深水港區(qū)工程建設(shè)及綜合開發(fā)投資的公司，此次收購?fù)瓿珊?，公司將充分發(fā)揮自身在建設(shè)上海國際航運中心中的主導(dǎo)力量，增強上海國資體系相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，進一步做強上港集團主業(yè)及相關(guān)多元產(chǎn)業(yè)。
    收購東亞足球俱樂部，提升品牌影響力。2014 年11 月，公司出資2 億元完成對東亞足球俱樂部收購，組建上港集團足球俱樂部。14 年以來，政府方面多次發(fā)出要求大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)的信號，國務(wù)院更是印發(fā)了《關(guān)于加快體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》，提出到2025 年，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過5萬億元。公司積極響應(yīng)國家號召，提前布局足球體育產(chǎn)業(yè)，借此機會提升品牌形象，擴大社會影響力。
    中標(biāo)以色列海法新港，響應(yīng)“一帶一路”國家戰(zhàn)略。2015 年3 月28 日，公司發(fā)布公告稱，成功中標(biāo)以色列海法新港自 2021 年起 25 年的碼頭經(jīng)營權(quán)。
    海法新港設(shè)計年吞吐能力 186 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，本次成功中標(biāo)將進一步拓展公司的國際營運網(wǎng)絡(luò)，強化港口核心業(yè)務(wù)的競爭力，并加深與國際港口及航運企業(yè)的戰(zhàn)略合作。同時，該項目的中標(biāo)也是公司積極響應(yīng)國家“一帶一路”整體戰(zhàn)略的實質(zhì)性舉措。
    估值與評級 ：公司是港口龍頭，同時積極進行多元化發(fā)展、探索國企改革、配合“一帶一路”戰(zhàn)略走出去，不斷釋放新活力。預(yù)計公司 15-17 的EPS 為0.33、0.36、0.39 元，對應(yīng)PE 為23、21、20 倍，對應(yīng)15 年P(guān)B 為2.8 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險提示：國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢低迷，華東地區(qū)港口惡性競爭